投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司25Q3业绩增速亮眼，新市场与新业务协同成长 [1] - 义乌进出口呈现高景气，为业绩增长提供良好外部环境 [4] - 全球数贸中心招商顺利完成并开业，有望支撑未来2-3年业绩快速增长 [4] - 新业务（Chinagoods平台、义支付）有望持续成长，AI与金融支付赋能生态 [4] - 公司作为国贸改革试点单位，有望享受进口贸易改革红利 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收130.6亿元，同比增长23.1%，归母净利润34.6亿元，同比增长48.5% [4] - 2025年第三季度单季实现收入53.5亿元，同比增长39.0%，归母净利润17.7亿元，同比大幅增长100.5% [4] - 高增长主要得益于全球数贸中心市场板块部分商位招商后完成线上线下商铺入驻与商品展陈 [4] - 第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为128亿元，主要来自全球数贸中心商位及辅房招商、商业街一楼及写字楼的销售款项 [4] 义乌外贸环境 - 2025年1-8月义乌市进出口总值达5542.6亿元，同比增长24.9% [4] - 出口4866.0亿元，同比增长23.7%；进口676.6亿元，同比增长34.0% [4] - 市场采购贸易方式是主要增量，1-8月出口4026.2亿元，同比增长27.3%，占比82.7% [4] - 对“一带一路”国家进出口表现突出，合计进出口3773.5亿元，同比增长27.0%，占进出口总值的68.1% [4] 新市场进展 - 全球数贸中心已完成1-3层招商，共3700多个商铺，并于10月14日正式开业 [4] - 新市场有望进一步协同Chinagoods平台与义支付等新兴业务 [4] 新业务发展 - Chinagoods平台的世界义乌商贸大模型已推出13项AI应用，截至10月15日注册用户超3万人，AI产品调用量突破10亿次 [4] - 深度使用AI的经营户订单增幅超过30% [4] - 义支付在2025年前三季度跨境收款金额超270亿元（约38亿美元），同比增长超35% [4] - 义支付已于第三季度正式开展市场采购贸易结算服务试点，并积极布局海外市场，申请香港MSO、TCSP等金融牌照 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为206.1亿元、281.8亿元、347.7亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.5亿元、67.6亿元、78.6亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为0.79元、1.23元、1.43元 [5] - 以10月28日股价计算，对应市盈率（PE）分别为23.0倍、14.8倍、12.7倍 [5] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的14.99%提升至2027年的27.77% [12]