投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [3][10] 核心观点 - 产品结构持续优化，Q3业绩同比大幅提升 [1] - 公司产品结构优化，汽车（大交通）及电子电器领域营收快速提升，光伏领域占比下降 [2] - 2025前三季度公司销售毛利率同比提升，盈利能力增强 [3] 2025年前三季度及Q3业绩表现 - 2025年前三季度实现营收32.85亿元，同比增长8.49%；归母净利润2.16亿元，同比增长32.38%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长60.37% [1] - 2025年Q3单季实现营收11.17亿元，同比增长10.02%，环比增长1.80%；归母净利润0.73亿元，同比增长179.06%，环比增长20.38%；扣非净利润0.64亿元，同比增长239.31%，环比增长26.93% [1] 分领域营收结构变化 - 2025年上半年，光伏领域营收7.68亿元，同比下降18%；大交通领域营收6.51亿元，同比增长34%；电子电器领域营收3.76亿元，同比增长23%；软包装领域营收2.19亿元，同比增长15% [2] - 光伏领域营收占比同比下降11.1个百分点；大交通及电子电器领域营收占比同比分别提升5.9和2.2个百分点 [2] - 有机硅胶及聚氨酯胶产品毛利率分别提升1.3和6.1个百分点 [2] 盈利能力与财务状况 - 2025年前三季度销售毛利率为22.88%，同比提升4.59个百分点 [3] - 期间费用率为15.60%，同比提升1.87个百分点；归母净利率为6.57%，同比提升1.18个百分点 [3] - 资产负债率为53.74%；经营性现金流净额同比增加23.5%至1.43亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为44.37亿元、50.65亿元、56.99亿元，同比增长率分别为11.24%、14.16%、12.52% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.30亿元、3.11亿元、4.06亿元，同比增长率分别为126.08%、34.89%、30.79% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.56元、0.73元/股 [3] - 对应最新收盘价的市盈率（PE）分别为29.76倍、22.06倍、16.87倍 [3] 市场表现与估值 - 最新收盘价为12.25元，总市值68.53亿元 [5] - 过去12个月绝对收益为39%，相对收益为18% [7]