投资评级 - 报告维持明阳电气"买入"评级，目标价为64.00元人民币 [1][6] 核心观点 - 公司海风、出海、数据中心三大领域有望形成增长动力，业绩预计持续快速增长 [1] - 海外电力设备需求强劲，公司出口订单高增长，全球化布局推进顺利 [3] - 数据中心领域自主研发的MyPower电力模块产品连续中标，带来新的盈利弹性 [4] 财务业绩总结 - 2025年第三季度营收17.26亿元，同比增长6.69%，环比下降20.45%；归母净利润1.61亿元，同比下降14.90%，环比下降17.00% [1] - 2025年前三季度营收52.00亿元，同比增长27.14%；归母净利润4.68亿元，同比增长7.31% [2] - 前三季度毛利率21.99%，同比下降1.06个百分点；净利率8.99%，同比下降1.66个百分点，主要因毛利率较低的开关柜业务收入占比提升 [2] - 前三季度整体费用率9.10%，同比下降0.52个百分点，销售和研发费用率下降，管理及财务费用率略有上升 [2] 业务进展与行业动态 - 海外市场：中国变压器1-9月出口额64.8亿美元，同比增长39%；9月单月出口9.3亿美元，同比增长47.4% [3] - 公司采取间接出海（与阳光电源、明阳智能等合作）与直接出海双轮驱动，马来西亚基地产能布局加码 [3] - 开关柜业务因数据中心订单实现高增长，MyPower电力模块产品处于行业领先水平 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.85亿元、9.98亿元、11.84亿元，对应EPS为2.51元、3.20元、3.79元 [5] - 基于2026年20倍PE（低于可比公司平均21.6倍），目标价上调至64.00元，主因估值切换至2026年 [5] - 预计2025-2027年营收增速分别为24.20%、25.26%、18.71%，归母净利润增速分别为18.50%、27.08%、18.69% [10]