投资评级与目标价 - 投资评级维持为“增持” [1] - 目标价为人民币35.56元 [1] 核心观点总结 - 公司国内业务边际持续向好，全年利润兑现可期 [1][6] - 短期灵活用工项目及猎头利润改善带动整体毛利率回升 [7] - AI赋能的禾蛙平台持续突破，有望成为公司第二增长曲线 [8] 季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收36.80亿元，同比增长23.70%，环比下降2.45% [1] - 2025年第三季度归母净利润为9322.72万元，同比增长89.62%，环比增长35.65% [1] - 2025年前三季度累计实现营收107.55亿元，同比增长26.29% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润为2.20亿元，同比增长62.46% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为1.57亿元，同比增长40.20% [6] 业务运营亮点 - 灵活用工业务前三季度累计派出445,537人次，期末在册员工超50,900人，环比净增1400人 [7] - 猎头业务前三季度成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,516人 [7] - 2025年第三季度公司毛利率环比提升0.8个百分点至6.32% [7] - 禾蛙平台2025年第三季度产生offer数量3600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [8] 禾蛙平台AI赋能进展 - 禾蛙平台举办2.0AI产品发布会，通过“一横一纵”战略构建智能体矩阵 [8] - 平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒 [8] - 预计禾蛙平台2025年收入贡献有望突破亿元 [8] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.97亿元、3.50亿元、4.03亿元 [9][12] - 基于2026年20倍市盈率（可比公司均值为15倍）得出目标价 [9][13] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.51元、1.78元、2.05元 [5] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.77%、13.07%、13.10% [5] 公司基本数据 - 截至2025年10月29日收盘价为人民币28.39元 [2] - 市值为人民币55.87亿元 [2] - 52周价格范围为人民币19.66元至38.60元 [2]