投资评级与核心观点 - 报告对四方股份维持"买入"投资评级 [1][7] - 目标价为人民币35.70元，较前值22.22元有显著上调 [5][7] - 核心观点认为公司作为国内电网二次设备行业领军者，网内业务稳定增长，网外业务快速突破，且固态变压器技术领先，有望在数据中心领域带来新的盈利增长点，看好其盈利持续向上 [1] 近期财务业绩 - 2025年第三季度实现营收21.11亿元，同比增长30.65%，但环比下降3.69% [1] - 2025年第三季度归母净利润为2.28亿元，同比增长22.78%，环比下降2.92% [1] - 2025年前三季度累计营收61.32亿元，同比增长20.39%；累计归母净利润7.04亿元，同比增长15.57% [2] - 2025年前三季度毛利率为30.77%，同比下降2.93个百分点；净利率为11.47%，同比下降0.51个百分点，主要因毛利率较低的新能源等网外业务收入占比提升 [2] - 2025年前三季度整体费用率为17.64%，同比下降2.54个百分点，显示费用控制有效 [2] 行业趋势与技术前景 - 英伟达在OCP大会提出为满足AI工厂电力需求，正探索中压整流器应用，并寻求固态变压器技术作为未来设施配电解决方案 [3] - 在数据中心功率加速提升背景下，高压直流方案的渗透率预计将持续提高 [3] - 四方股份的固态变压器产品技术国内领先，可实现交流10kV35kV、直流20kV60kV接入，240V~800V直流输出，效率高达99%，供电可靠性达99.99% [4] - 公司具备多项标杆案例，是国内少有的能提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备及解决方案的厂家 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为8.45亿元、9.88亿元、11.50亿元，三年复合增速为17.14% [5] - 对应2025年至2027年每股收益预测分别为1.01元、1.19元、1.38元 [5] - 基于公司技术领先性和增长潜力，给予2026年30倍市盈率估值，高于可比公司26年一致性预期平均25倍市盈率 [5][20] - 预测净资产收益率将稳步提升，从2024年的16.25%升至2027年的21.64% [11] 公司基本情况 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为29.46元，总市值约为245.46亿元人民币 [8] - 公司52周股价区间为15.37元至29.46元 [8]