投资评级 - 对海信视像维持“增持”投资评级 [1][6] 核心观点 - 海信视像2025年第三季度业绩符合市场预期，盈利能力稳步提升 [1][3][6] - 公司内外销市场稳步发展，第二曲线新显示新业务蓄力增长 [6] - 行业平均屏幕尺寸提升和Mini LED渗透率将带动公司收入增长和盈利能力提升 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入428.30亿元，同比增长5% [3] - 2025年前三季度实现归母净利润16.29亿元，同比增长24% [3] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润12.06亿元，同比增长22% [3] - 2025年第三季度单季实现营业收入156.00亿元，同比增长3% [6] - 2025年第三季度单季实现归母净利润5.73亿元，同比增长20% [6] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润3.94亿元，同比增长14% [6] - 2025年第三季度毛利率为14.44%，同比微降0.03个百分点 [6] - 2025年第三季度净利率为4.29%，同比提升0.88个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别为5.65%和1.54%，同比分别下降0.22和0.16个百分点 [6] 市场地位与业务发展 - 2025年上半年，海信系电视在全渠道百时及以上市场的零售量与零售额占有率分别达41.65%和48.66%，蝉联中国第一 [6] - 公司75英寸及以上、85英寸及以上产品市场占有率均保持行业第一 [6] - 中国内地高端电视市场，海信系线下高端额占有率为43.15%，同比提升3.03个百分点 [6] - 海信系线上高端额占有率为34.88%，同比提升7.19个百分点 [6] - 全渠道MiniLED产品中，海信系零售量与零售额占有率分别达33.95%和34.98%，同比分别提升8.41和6.14个百分点 [6] - 海外市场，海信系电视98英寸及以上产品出货量同比增长85.29% [6] - 海外市场MiniLED产品出货量同比增长108.24% [6] - 公司75英寸及以上大屏以19.9%的全球份额领跑行业 [6] - 公司98英寸及以上、100英寸及以上产品分别以28.9%和47.7%的份额位居世界第一 [6] - 2025年上半年新显示新业务实现营收34.34亿元，同比增长7.43% [6] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润为25.00亿元，同比增长11.3% [5][6] - 预计2026年归母净利润为27.57亿元，同比增长10.3% [5][6] - 预计2027年归母净利润为30.12亿元，同比增长9.2% [5][6] - 预计2025年营业收入为641.77亿元，同比增长9.6% [5][8] - 预计2026年营业收入为683.98亿元，同比增长6.6% [5][8] - 预计2027年营业收入为730.18亿元，同比增长6.8% [5][8] - 预计2025年每股收益为1.92元，2026年为2.11元，2027年为2.31元 [5] - 预计2025年毛利率为16.3%，2026年为16.4%，2027年为16.6% [5] - 预计2025年ROE为12.0%，2026年为12.4%，2027年为12.7% [5] - 当前股价对应2025年市盈率为13倍，2026年为12倍，2027年为11倍 [5][6]