投资评级 - 报告对江河集团维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季业绩呈现稳健增长态势，收入降幅收窄，净利润保持增长 [1] - 公司经营现金流在第三季度单季同比改善明显 [3] - 建筑装饰板块订单实现稳健增长，显示业务发展势头良好 [3] - 报告预计公司未来几年归母净利润将持续增长 [3] 2025年前三季度业绩总结 - 实现营业收入145.54亿元，同比下降5.63% [1] - 实现归母净利润4.58亿元，同比增长5.67% [1] - 实现扣非归母净利润3.83亿元，同比增长19.11% [1] 分季度业绩表现 - 第三季度单季营收同比下降5.22%，较第二季度单季同比下降11.97%的降幅有所收窄 [1] - 第三季度单季归母净利润同比增长17.28%，第二季度单季为同比增长30.39% [1] - 第三季度单季扣非归母净利润同比增长5.26% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为15.70%，同比上升0.55个百分点 [2] - 期间费用率为10.32%，同比上升0.55个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率均有小幅上升 [2] - 净利率为3.51%，同比微升0.07个百分点 [2] - 资产和信用减值损失为2.48亿元，损失同比增加22.29%，占收入比重为1.71% [2] - 投资净收益为0.25亿元，收益同比增加53.01% [2] - 公允价值变动净收益为0.70亿元，收益同比大幅增加232.58% [2] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-6.62亿元，净流出同比增加256.45% [3] - 收现比为105.97%，同比下降0.92个百分点；付现比为111.40%，同比上升2.52个百分点 [3] - 第三季度单季经营现金流净流入3.66亿元，同比改善37.49% [3] 业务订单情况 - 2025年前三季度建筑装饰板块累计中标金额222.13亿元，同比增长6.13% [3] - 幕墙与光伏建筑业务中标额约142.39亿元，同比增长7.04% [3] - 室内装饰与设计业务中标额约79.74亿元，同比增长4.54% [3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润为6.79亿元，每股收益为0.60元 [3] - 预计2026年归母净利润为7.35亿元，每股收益为0.65元 [3] - 预计2027年归母净利润为7.98亿元，每股收益为0.70元 [3] - 对应2025年预测市盈率为13.14倍 [3]