投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司业绩增速环比有所改善，但主要来源于投资损益，经营性业绩仍面临考验 [4][6] - 公司2025年前三季度营业收入和利润同比下滑幅度较上半年收窄，但归母净利降幅收窄主要系投资收益增加，与经营性业绩更相关的毛利率同比仍构成拖累 [6] - 由于公司短期承压，分析师下调了公司2025-2027年的盈利预测 [6] 公司基本数据 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为10.45元，总市值为16,636.80百万元，流通市值为15,370.47百万元 [2] - 公司总股本为1,592.04百万股，资产负债率为23.42%，每股净资产为3.04元/股 [2] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.67亿元，同比下降10.76%，归母净利润5.40亿元，同比下降13.52% [6] - 2025年第三季度单季实现收入12.89亿元，同比下降9.83%，归母净利润2.69亿元，同比下降5.48% [6] - 2025年第三季度毛利率为43.04%，同比微降0.07%，但环比提升2.51% [6] - 2025年前三季度期间费用率为24.03%，同比上升1.53个百分点，其中财务费用率同比上升0.82个百分点，主要系利息收入下降 [6] 现金流与资产状况 - 2025年前三季度经营活动现金净流量同比增长16.66%，但增速较上半年收窄82.44个百分点 [6] - 2025年前三季度末公司货币资金加交易性金融资产占总资产比例为38.62%，同比增长3.76个百分点 [6] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业收入为5,584百万元，同比下降10.90%，归母净利润为851百万元，同比下降10.71% [5][6] - 预测2026年营业收入为5,586百万元，同比增长0.04%，归母净利润为853百万元，同比增长0.33% [5][6] - 预测2027年营业收入为5,917百万元，同比增长5.93%，归母净利润为908百万元，同比增长6.35% [5][6] - 预测2025年每股收益为0.53元，对应市盈率为19.56倍 [5][6]