投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [1][3] 核心观点 - 公司降本增效效果明显，GTV水平稳健提升，归母净利润同比大幅增长，业绩增速有所修复 [3] - 公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长，财务状况整体良好 [3] 财务表现 - 2025年1-9月营业收入81.65亿元，同比下降6.81% [4] - 2025年1-9月归母净利润0.42亿元，同比增长398.75% [4] - 2025年1-9月扣非归母净利润0.54亿元，同比增长173.96% [4] - 2025年第三季度单季度营业收入25.07亿元，同比下降14.94% [4] - 2025年第三季度单季度归母净利润0.04亿元，同比增长118.81% [4] - 2025年1-9月毛利率为9.08%，同比提升1.72个百分点；净利率为0.64%，同比提升0.53个百分点 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、2.7亿元、3.2亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.07元、0.11元、0.14元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为42.4倍、25.3倍、21.0倍 [3] 业务运营 - 2025年1-9月经纪业务二手房成交量54,626套，同比增长5.6% [5] - 2025年1-9月新房业务成交量8,150套，同比增长0.4% [5] - 资产管理业务在管房源规模33万套，相较年初增长8.9% [5] - 2025年1-9月公司累计实现住房总交易金额（GTV）1,962亿元，同比增长5.2% [5] - 经纪业务GTV为1,566亿元，同比增长5.1%；新房业务GTV为259亿元，同比增长9.3%；资产管理业务GTV为137亿元，同比下降3.5% [5] - 各项业务增长高于市场平均水平，公司市占率继续稳步提升 [5] 关键财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为132.49亿元、140.94亿元、144.50亿元，同比增速分别为5.7%、6.4%、2.5% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为10.9%、12.9%、12.5% [6] - 预计2025-2027年净利率分别为1.1%、1.9%、2.2% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为1.6%、2.7%、3.1% [6] - 当前股价对应P/B为0.7倍 [6]