投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][6] 核心观点 - 钾肥量价齐升助力公司2025年第三季度及前三季度业绩实现高增长，符合预期[6] - 公司正有序推进钾肥产能扩张和非钾业务，朝"世界级钾肥供应商"的战略目标稳步迈进[6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.22亿元、24.08亿元、29.26亿元，对应EPS分别为1.97元/股、2.61元/股、3.17元/股，当前股价对应PE为22.4倍、16.9倍、13.9倍[6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收38.67亿元，同比增长55.8%；归母净利润13.63亿元，同比增长163%；扣非净利润13.62亿元，同比增长164.6%[6] - 2025年第三季度实现营收13.45亿元，同比增长71.4%，环比增长2.7%；归母净利润5.08亿元，同比增长104.7%，环比增长8.0%[6] - 2025年前三季度公司销售毛利率、净利率为58.91%、35.21%，同比分别提升9.79、15.26个百分点[7] 钾肥业务运营 - 2025年1-9月，氯化钾产量149.86万吨，同比增长13.2%；销量152.43万吨，同比增长22.8%[7] - 2025年1-9月，氯化钾业务营收38.67亿元，同比增长55.8%；毛利率58.9%，同比提升9.8个百分点；测算均价为2,537元/吨，同比增长26.9%[7] - 2025年第三季度，氯化钾产量48.45万吨，同比增长1.2%，环比下降4.6%；销量47.89万吨，同比增长25.9%，环比下降7.4%[7] 产能建设进展 - 第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井已贯通，第三个100万吨/年钾肥项目斜坡道、主斜井及两条风井已贯通，公司正全力推进后期建设工作[7] - 参股的亚洲溴业5万吨/年溴素扩建项目已具备投产条件[7] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入54.55亿元，同比增长53.7%；归母净利润18.22亿元，同比增长91.7%[8] - 预计2025年毛利率57.3%，净利率33.4%，ROE为11.9%[8]