投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [5] - 设定6个月目标价为9.63元，当前股价（2025年10月29日）为6.92元 [5] - 总市值为229.5029亿元，流通市值与总市值相同 [5] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增长8.15%，拨备前利润同比增长10.09%，归母净利润同比增长12.82%，业绩增速保持同业前列 [1] - 业绩增长主要受生息资产规模扩张和拨备反哺驱动，息差收窄的负面影响已连续三个季度下降 [1] - 预计2025年全年营收同比增长9.71%，归母净利润同比增长13.39% [11] 资产规模与结构 - 2025年三季度末总资产规模同比增长10.89%，增速环比二季度末上升1.65个百分点 [1] - 三季度单季总资产新增40亿元，同比多增56亿元，增量主要来自贷款增长 [1] - 生息资产结构持续优化，贷款净额占生息资产比例环比上升1.32个百分点，金融投资和现金及存放央行占比分别下降1.11和0.38个百分点 [1] 信贷投放分析 - 2025年三季度末贷款总额同比增长7.13%，增速环比二季度末改善1.88个百分点，为2024年以来首次提高 [1] - 零售贷款同比增长2.53%，增速环比回升2.41个百分点，三季度单季新增160亿元，同比多增320亿元，个人经营贷单季新增88.3亿元，贡献零售信贷过半增量 [2] - 公司贷款同比增长10.56%，增速环比提升2.76个百分点，三季度单季新增300亿元，同比多增250亿元，投向主要集中在制造业、建筑和租赁服务业、批发和零售业 [2] 负债与存款情况 - 2025年三季度末总负债同比增长10.97%，存款占比环比微降0.12个百分点至88.03% [3] - 存款余额同比增长9.69%，增速快于信贷，存款定期化趋势缓解，定期存款占比环比下降0.14个百分点至71.77% [3] - 个人存款中两年期及以下占比50.33%，较年初提升3.38个百分点 [3] 净息差与盈利能力 - 2025年前三季度净息差为2.57%，同比下降18个基点，较上半年下降1个基点 [10] - 测算2025年第三季度单季净息差为2.55%，同比降12个基点，环比第二季度持平，显示企稳迹象 [10] - 前三季度生息资产收益率为4.40%，计息负债成本率为1.96%，资负两端价格环比降幅均较二季度大幅收窄 [10] - 2025年三季度成本收入比为34.20%，同比下降0.95个百分点，持续改善 [11] 非息收入与资产质量 - 三季度净非息收入同比下降0.04%，其中手续费及佣金净收入在代理理财业务支撑下同比大幅增长250.23% [10] - 2025年三季度末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率为462.95%，风险抵补能力充足 [10] 未来展望与投资逻辑 - 公司在零售、小微业务方面优势明显，随着零售风险逐步出清，资产质量有望改善 [11] - 负债端成本率持续压降，预计将支撑息差逐渐企稳 [11] - 公司将继续深挖存量客户需求，坚持做小做散，并加强小微优势在科创领域的延伸 [11]