投资评级 - 报告对珠江啤酒（002461 SZ）维持“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比下滑1.34%至18.75亿元，归母净利润同比增长8.16%至3.32亿元，收入利润低于市场预期 [1][5] - 2025年前三季度公司营收同比增长3.81%至50.73亿元，归母净利润同比增长17.05%至9.44亿元 [1][5] - 第三季度销量承压，但产品结构升级趋势延续，毛利率提升，公司正积极补充中高档产品线并布局省外市场，未来增长可期 [1][2] 财务表现 - 2025年前三季度累计啤酒销量120.35万吨，同比增长1.8%，吨价4215元/吨，同比增长2.0% [1] - 2025年第三季度单季啤酒销量46.94万吨，同比下降2.9%，吨价3995元/吨，同比上升1.6% [1] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为15.45%/6.53%/3.15%/-2.14%，变化不大 [2] - 2025年第三季度毛利率同比提升1.16个百分点至50.93%，净利率同比提升1.36个百分点至17.83%，受益于产品结构改善和原材料成本下降 [2] 业绩预测 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.43元、0.47元、0.52元 [2][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.48亿元、10.44亿元、11.45亿元，增长率分别为17.0%、10.2%、9.6% [8] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为59.17亿元、61.66亿元、64.29亿元，增长率分别为3.2%、4.2%、4.3% [8]