投资评级与目标价 - 报告对固德威的投资评级为“中性” [2][6] - 目标价为人民币58.00元，较原目标价49.00元上调18% [1][6] - 当前收盘价为人民币59.20元，目标价隐含潜在跌幅为2.0% [1] 核心观点与业绩驱动因素 - 公司第三季度业绩明显修复，收入与盈利分别为21.1亿元和0.98亿元，同比增长17%和201%，环比变化为-4%和+755% [2] - 业绩修复主要由海外高毛利业务推动，特别是澳洲户储需求爆发式增长，推动毛利率同/环比提高2.8/5.9个百分点至26.2% [2][6] - 中国内地“531”抢装结束后低毛利业务收入下降，也对整体毛利率提升有贡献 [2] - 外汇套期保值产生公允价值变动收益0.40亿元 [2] 财务表现与预测 - 公司预计2025年收入将增长19.1%至80.22亿元，净利润扭亏为盈至1.70亿元 [5] - 报告上调2026/2027年盈利预测3%/4%，维持收入预测，主要因全球储能需求超预期 [6] - 估值基准由26倍2026年市盈率上调至30倍 [6] - 预计2026年净利润为4.69亿元，同比增长175.4% [5] 行业与市场动态 - 行业层面，我国逆变器对欧洲出口金额在8月/9月同比下滑2%/9%，环比下滑6%/30% [6] - 同期对澳洲出口金额同比大增249%/288%，环比变化为+23%/-6%，显示澳洲需求强劲但增速有所放缓 [6] - 公司有望从户用储能延伸至工商储及大型储能领域 [6] 潜在挑战与关注点 - 公司期末合同负债同/环比下降6%/33%，预示短期爆发式增长或存在挑战 [6] - 澳洲户储需求环比增速放缓和欧洲需求暂时疲软，可能拖累短期业绩修复速度 [6] - 销售/管理/研发/财务费用率同比分别提高1.5/0.2/1.1/0.05个百分点，或存在新业务开拓过程中的部分费用前置 [2]