投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年第三季度营收和利润均创新高，产能加速释放[1] - 公司2025年前三季度实现营业收入167.54亿元，同比增长28.39%，实现归母净利润23.26亿元，同比增长56.30%[5] - 单季度看，2025年第三季度实现营收63.01亿元，同比增长33.25%，环比增长11.11%；实现归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，环比增长11.20%[5] - 基于AI客户导入顺利以及载板需求修复，上调2025-2027年归母净利润预期至34.80/47.04/58.28亿元[5] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为31.39%，同比提升6.00个百分点，环比提升3.80个百分点[5] - 2025年第三季度净利率为15.35%，同比提升4.76个百分点，环比基本稳定[5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为5.22/7.06/8.74元，当前股价对应市盈率（PE）为43.6/32.3/26.1倍[5] - 预计毛利率将持续改善，2025-2027年分别为29.0%/30.7%/32.2%[8] 业务分析 - PCB业务方面，AI算力投资带动AI服务器及相关配套产品需求增长，公司AI加速卡、高速交换机、光模块等产品订单同比显著增长[6] - 载板业务方面，存储市场快速成长，客户订单饱满，因前期导入并量产关键客户新一代高端DRAM产品项目，工厂产能利用率环比明显提升，显著提高了载板业务利润率[6] 产能扩张 - 公司积极进行高端产能扩充，新建工厂包括南通四期及泰国工厂[7] - 泰国工厂目前已连线试生产，南通四期预计在2025年第四季度连线[7] - 无锡新地块为PCB业务算力相关产品做储备，未来将分期建设[7] - 公司在现有工厂进行技改以突破产能瓶颈[7]