投资评级 - 报告对巨星农牧维持“增持”评级 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度因生猪价格同比大幅下跌而陷入亏损，单季度归母净亏损740194万元 [6] - 公司生猪出栏量保持高速增长，2025年前三季度共出栏29342万头，同比增长69% [6] - 公司生产指标持续优化，并通过“五星养殖体系”等技术和管理措施推动养殖成本下降，目标成本为13元/公斤 [6] - 公司资金充裕，费用率同比下降，经营风格稳健 [6] - 基于猪价实际运行水平及行业供给情况，报告下调了公司2025-2026年盈利预测，但认为其当前头均市值低于行业平均水平，具备估值性价比优势 [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度业绩：实现营业收入1922亿元，同比增长1157%；归母净亏损740194万元 [6] - 2025年前三季度业绩：实现营业收入5639亿元，同比增长4257%；归母净利润107亿元，同比下降5869% [6] - 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为012亿元、448亿元、839亿元（原预测为563亿元、853亿元、1146亿元） [6] - 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为7541亿元、7917亿元、8733亿元，同比增长率分别为241%、50%、103% [5][6] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为763倍、21倍、11倍 [5][6] 经营状况分析 - 出栏量与销售：2025年第三季度出栏生猪10247万头；7-9月商品猪销售均价持续下跌，分别为1391元/公斤、1338元/公斤、1280元/公斤 [6] - 成本与效率：2025年前三季度母猪PSY约为29头，料肉比约为257；单三季度因生产节奏调整导致养殖成本小幅上升 [6] - 财务状况：截至第三季度末，货币资金为616亿元，同比增长28%；资产负债率为666%，同比上升58个百分点；前三季度四项费用率合计745%，同比优化 [6] - 经营模式：公司采用紧密型“公司+农户”轻资产模式与自繁自养相结合 [6]