投资评级 - 报告对神农集团维持“增持-B”投资评级 [4][7] 核心观点 - 公司生猪养殖成本继续处于行业领先梯队，2025年9月完全成本为12.5元/公斤，断奶成本269元/头，PSY为29.5头 [4][6] - 公司财务结构稳健，截至2025年3季度末资产负债率约为27% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.59亿元、5.90亿元、11.20亿元，对应EPS为1.07元、1.12元、2.13元 [7] - 当前股价30.73元对应2025年预测市盈率（PE）为29倍 [7] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度实现营业收入39.23亿元，同比下降3.79%，归属净利润4.62亿元，同比下降3.89%，基本每股收益0.89元，加权平均净资产收益率9.25%，同比下降1.56个百分点 [5] - 2025年第三季度单季度实现营业收入11.26亿元，同比下降28.90%，归属净利润0.74亿元，同比下降79.21% [5] - 2025年前三季度生猪销量210.96万头，同比增长26.8%，其中商品猪181.52万头，仔猪25.15万头，实现生猪销售收入34.80亿元，同比增长7.54% [6] - 2025年第三季度单季度生猪销量约57万头，同比大致持平，实现生猪销售收入9.76亿元，同比下降24.63% [6] 财务数据与估值预测 - 预测营业收入2025E/2026E/2027E分别为70.11亿元、78.41亿元、93.33亿元，同比增长25.6%、11.8%、19.0% [10] - 预测归属母公司净利润2025E/2026E/2027E分别为5.59亿元、5.90亿元、11.20亿元，同比增长-18.6%、5.5%、89.9% [10] - 预测毛利率2025E/2026E/2027E分别为15.9%、15.1%、19.3% [10] - 预测净资产收益率（ROE）2025E/2026E/2027E分别为10.4%、10.0%、16.0% [10] - 预测市盈率（P/E）2025E/2026E/2027E分别为28.9倍、27.4倍、14.4倍 [10]