投资评级与核心观点 - 报告对索菲亚的投资评级为“买入”（维持）[3] - 核心观点：公司品牌矩阵优化后定位清晰，为后续增长提供动力，行业承压下仍具有一定韧性[6] - 盈利预测：预期公司2025-2027年归母净利润分别为10.3亿元、12.4亿元、13.3亿元，对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍[6] 2025年第三季度财务表现 - 25Q1-3营业收入70.08亿元，同比下降8.46%[4] - 25Q1-3归母净利润6.82亿元，同比下降26.05%[4] - 25Q1-3扣非后归母净利润7.20亿元，同比下降17.56%[4] - 25Q3单季度营业收入24.57亿元，同比下降9.88%[4] - 25Q3单季度归母净利润3.62亿元，同比上升1.44%[4] - 25Q3单季度扣非后归母净利润2.92亿元，同比下降14.83%[4] 分业务与渠道表现 - 索菲亚品牌：25Q1-3收入63.52亿元，同比下降7.81%，工厂客单价22511元，拥有经销商1793位，专卖店2561家[6] - 米兰纳品牌：25Q1-3收入3亿元，同比下降18.43%，工厂客单价17662元，经销商528位，专卖店556家[6] - 司米品牌：经销商132位，专卖店134家，正逐步向整家门店转型[6] - 华鹤品牌：25Q1-3收入0.81亿元，经销商222家，专卖店270家[6] - 整装渠道：25Q1-3收入13.93亿元，同比下降14.12%[6] 盈利能力与费用分析 - 25Q1-3毛利率为35.24%，同比下降0.55个百分点[6] - 25Q1-3销售净利率为10.13%，同比下降2.54个百分点[6] - 25Q1-3期间费用率为20.7%，同比上升0.5个百分点[6] - 25Q3单季度毛利率为36.83%，同比上升0.97个百分点[6] - 25Q3单季度销售净利率为15.32%，同比上升1.54个百分点[6] - 25Q3单季度期间费用率为17.15%，同比上升1.64个百分点[6] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为108.09亿元，同比增长3%[3] - 预计2026年营业收入为113.50亿元，同比增长5%[3] - 预计2027年营业收入为119.17亿元，同比增长5%[3] - 预计2025年归母净利润为10.27亿元，同比下降25.1%[3] - 预计2026年归母净利润为12.39亿元，同比增长20.6%[3] - 预计2027年归母净利润为13.27亿元，同比增长7.1%[3] - 预计2025年每股收益为1.07元，2026年为1.29元，2027年为1.38元[3]