投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告的核心观点是公司自有品牌表现强劲，25Q3归母净利润同比增长73%，未来有望通过持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵进一步打开业绩增长空间 [5][7] 基本数据 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为41.62元，年内最高/最低价为82.50元/14.26元 [3] - 公司总市值为12,946.30百万元，流通市值为9,412.04百万元，总股本为311.06百万股 [3] - 公司资产负债率为56.52%，每股净资产为2.52元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025E至2027E营业收入分别为3,159百万元、4,146百万元、5,005百万元，同比增长率分别为78.89%、31.27%、20.71% [6] - 预计公司2025E至2027E归母净利润分别为181百万元、258百万元、350百万元，同比增长率分别为70.93%、42.90%、35.61% [6] - 预计公司2025E至2027E每股收益分别为0.58元/股、0.83元/股、1.12元/股，ROE分别为15.74%、21.34%、27.06% [6] - 当前股价对应2025E至2027E的市盈率分别为71.70倍、50.17倍、37.00倍 [6] 财务表现分析 - 公司25Q1-Q3实现营收21.4亿元，同比增长85%，归母净利润1.05亿元，同比增长82% [7] - 单季度看，25Q3实现营收8.2亿元，同比增长123%，归母净利润0.33亿元，同比增长73% [7] - 25Q1-Q3公司毛利率同比提升12.0个百分点至58.5%，净利率同比微降0.1个百分点至4.9% [7] - 毛利率优化主因高毛利的自有品牌业务占比大幅提升，销售费用率同比提升14.4个百分点至48.9% [7] 业务板块表现 - 自有品牌业务表现亮眼，25Q3贡献营收4.5亿元，同比增长345%，占公司整体营收比重达55.1% [7] - 品牌管理业务25Q3实现营收2.04亿元，同比增长114.1%，25Q1-Q3实现营收5.39亿元，同比增长71.1% [7] - 绽家品牌25Q3营收2.27亿元，同比+118.9%，位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [7] - 斐萃品牌25Q3营收2.03亿元，环比二季度增长超98.8%，在售产品已达10款 [7] - 新品牌纽益倍于25年6月底上线，截至9月贡献营收1,212.6万元，其8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上高增 [7] 竞争优势与前景 - 公司是国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势 [7] - 公司具备持续孵化及打造新品牌的差异化竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间 [7]