投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [2] - 目标价格为人民币211.92元 [2] 核心观点总结 - 公司1.6T光引擎产品有望步入收获期，是未来重要增长点 [1][8] - 公司作为光通信产业链上游核心厂商，将持续受益于全球AI算力侧投入提升带来的需求红利 [8] - 尽管3Q25归母净利润5.66亿元略低于预期，但长期看好公司在CPO领域的发展前景 [6][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收39.18亿元，同比增长64%；归母净利润15亿元，同比增长50% [6] - 3Q25单季营收14.63亿元，同比增长74%；归母净利润5.66亿元，同比增长76% [6] - 3Q25单季度综合毛利率为53.68%，同比下降5.36个百分点，但环比提升4.30个百分点 [7] - 费用管控良好，前三季度销售/管理/研发费用率分别为0.40%/2.73%/5.11%，分别同比下滑0.45/1.45/2.11个百分点 [7] 未来盈利预测 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为23.20亿元、30.41亿元、36.01亿元 [5][9] - 预计2025年至2027年营业收入分别为57.36亿元、73.92亿元、87.10亿元 [5] - 预计2025年至2027年每股收益分别为2.98元、3.91元、4.63元 [5] 行业前景与公司机遇 - 全球AI算力侧投入有望持续提升，2026年全球800G光通信产业链需求将持续释放 [8] - 在GPU快速升级迭代推动下，1.6T光模块有望开启导入，公司有望率先受益行业升级红利 [8] - 公司已切入全球业界主流优质客户供应链体系，在光无源器件、高速光引擎等领域具备深厚技术和工艺积累 [8] 估值分析 - 基于2025年71倍市盈率得出目标价，高于可比公司67倍的Wind一致预期市盈率均值 [9][17] - 公司当前市盈率为112.55倍，预计2025年至2027年将逐步降至65.16倍、49.73倍、42.00倍 [5]