投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司当前业绩承压是阶段性现象 行业出清已近尾声 明年为困境反转元年 [7] - 新国标技术升级将淘汰不符合标准的老旧产品 带动公司均价回暖 同时促使大量中小企业退出市场 龙头马太效应将更显著 [7] - 消防机器人被视为公司未来发展的第二增长曲线 机器代替人工巡检或灭火是大势所趋 长期看有望贡献增量业绩 [7] 近期业绩表现 - 2025年前三季度营收33.59亿元 同比下降4.6% 归母净利润2.38亿元 同比下降29.0% [7] - 2025年第三季度营收12.09亿元 同比下降3.8% 归母净利润0.79亿元 同比下降45.7% [7] - 分业务看 国内民商用消防收入21.03亿元 同比下降9.9% 主要受行业需求阶段性调整及激烈价格竞争影响 [7] - 国内工业与行业消防收入5.58亿元 同比增长4.6% 其中储能消防累计发货超1亿元 同比增长100%以上 数据中心消防累计发货超1.2亿元 同比大幅增长 [7] - 海外消防实现收入5.97亿元 同比增长13.3% 法国公司组织架构调整后成效显著 [7] - 价格压力导致第三季度毛利率同比下降4.52个百分点至34.47% 但海外毛利率提升5.81个百分点至50.25% [7] - 前三季度销售/管理/研发费用率分别为12.99%/7.36%/4.66% 同比变化+0.01/+0.25/-0.77个百分点 [7] - 前三季度归母净利率为7.09% 同比下降2.44个百分点 [7] - 经营活动现金流净流出2.77亿元 同比多流出0.37亿元 收现比96.6% 同比增加15.9个百分点 付现比101.4% 同比增加19.7个百分点 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.17亿元 5.49亿元 6.49亿元 同比增长率分别为17.97% 31.82% 18.12% [6][7] - 预测公司2025-2027年每股收益EPS分别为0.48元 0.63元 0.74元 [6][7] - 以2025年10月29日收盘价11.60元计算 对应2025-2027年市盈率PE分别为24.36倍 18.48倍 15.65倍 [6][7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为49.72亿元 55.29亿元 60.94亿元 增长率分别为0.99% 11.21% 10.22% [6] - 预测公司2025-2027年净资产收益率ROE分别为6.88% 8.52% 9.40% [6]