投资评级 - 报告对荣盛石化的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][4] 核心观点 - 公司经营业绩稳步提升，主要受益于炼化板块的持续修复 [1][4] - 2025年第三季度归母净利润为2.86亿元，同比大幅增长1,427.94%，环比增长1,992.91% [2] - 2025年第三季度扣非后净利润为3.14亿元，同比增长1,887.27%，环比增长130.08% [2] - 公司旗下子公司浙石化2025年前三季度实现净利润37.5亿元，同比增长42%，其中第三季度实现净利润16.5亿元，环比增长98% [4] - 行业进入存量竞争时代，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，炼化扩能接近尾声，总量逼近政策“红线”，落后产能有望加速退出 [4] - 公司作为国内民营炼化先进产能，有望在竞争格局优化背景下持续受益，未来业绩弹性可期 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入2,278.15亿元，同比下降7.09%；实现归母净利润8.88亿元，同比增长1.34% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入791.85亿元，同比下降5.67%，环比增长7.51% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.21亿元、20.99亿元和32.64亿元，同比增速分别为68.5%、71.9%、55.5% [4] - 报告预测公司2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.12元/股、0.21元/股和0.33元/股 [4] - 按2025年10月29日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为82.79倍、48.16倍和30.97倍 [4] 行业环境分析 - 2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌15%，其中第三季度平均油价为68美元/桶，环比上涨2% [4] - 自2023年四季度以来，山东地炼厂开工负荷震荡下行，当前开工率仅维持在55%左右 [4] - 在中性情景下，预计2025-2026年国内炼能增速将明显放缓，2027-2028年或出现炼能负增长 [4]