投资评级与核心观点 - 报告对湘财股份的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给予湘财股份目标价为16.46元 [2] - 核心观点认为公司第三季度业绩表现亮眼，证券业务基本盘稳固，与参股公司大智慧的重大资产重组是未来发展的核心催化剂 [9] 2025年三季报业绩摘要 - 2025年前三季度（9M25）公司实现营业总收入18.0亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润4.4亿元，同比大幅增长203.4% [2] - 2025年第三季度（3Q25）单季实现营业总收入6.6亿元，同比增长43.8%，环比增长25.3%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长315.3%，环比增长224.6% [2] - 全资子公司湘财证券9M25实现净利润4.9亿元，同比增长66.7%，构成公司业绩的核心支撑 [4] 证券业务表现 - 经纪业务：受益于市场活跃度提升（9M25 A股日均成交额16496亿元，同比增长107%），公司9M25实现手续费及佣金收入9.2亿元，同比增长82.4%；其中3Q25单季实现4.0亿元，同比增长142.8%，环比增长65.5% [9] - 信用业务：在市场两融余额增长（3Q25末达23941亿元，同比增长66.2%）的带动下，公司9M25实现利息收入6.5亿元，同比增长1.9%；其中3Q25单季实现2.3亿元，同比增长16.3%，环比增长8.7% [9] 投资收益与资产重组 - 公司9M25实现投资净收益4.9亿元，同比增长346.7%；3Q25单季实现3.7亿元，同比大幅增长1345.3%，环比增长421.0% [9] - 投资收益高增主要源于参股公司大智慧大幅减亏及可交换债券换股带来的一次性收益 [9] - 公司与大智慧的重大资产重组事项已于2025年10月23日获上交所受理，若重组成功，旨在整合双方资源打造“牌照+产品+流量+数据+科技能力”的综合金融平台，有望显著提升公司在大经纪业务板块的竞争力 [9] 财务预测与估值 - 报告预测湘财股份2025/2026/2027年每股盈利（EPS）分别为0.21元、0.26元、0.27元 [9] - 报告预测2025/2026/2027年每股净资产（BPS）分别为4.40元、4.70元、5.01元，当前股价对应市净率（PB）分别为2.93倍、2.75倍、2.58倍 [9] - 基于2026年业绩给予3.5倍PB估值，得出目标价16.46元 [9] 主要财务指标预测 - 预测营业总收入2025E为25.37亿元（同比增长16%），2026E为26.57亿元（同比增长5%），2027E为27.70亿元（同比增长4%）[5] - 预测归母净利润2025E为6.05亿元（同比增长454%），2026E为7.38亿元（同比增长22%），2027E为7.61亿元（同比增长3%）[5]