投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润同比增长20%，高于此前预告中值17%，但收入增速放缓，主要受形变监测业务拖累 [2][5] - 展望第四季度，监测业务承压对公司整体增速的影响有望减小，因形变监测业务在第四季度确认比重较高，且第四季度整体收入利润体量较大，单一业务增速放缓的拖累或小于第三季度 [2] - 公司新兴业务相继落地，传统业务持续迭代，经营环境向好，其RTK产品在地灾、水坝监测等万亿国债重点投资方向布局较早，有望深度受益 [11] - 出海、三维智能、精准农业、智能驾驶构筑四大成长主线，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长 [11] 财务业绩表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入26.18亿元，同比增长15.47%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长26.41% [5] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长0.19%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长20% [5] - 根据盈利预测，公司2025-2027年归母净利润预计分别为7.33亿元、9.30亿元、12.07亿元，同比增长26%、27%、30%，对应市盈率分别为35倍、28倍、21倍 [11] 业务发展分析 - 公司收入增速放缓主要系形变监测业务拖累，客户需求节奏调整所致，其他业务均稳中向好，该影响在2025年上半年资源与公共事业收入板块中已有体现 [2] - 公司新兴业务发展历程包括：2009年进入形变监测，2013年进入精准农业、三维激光等，2014年收购天辰礼达深耕精准农业和数字施工，2018年增资武汉智能鸟强化无人机能力，2021年公布乘用车智能驾驶业务 [11] - 传统业务方面，公司持续进行产品迭代，如2008年推出多星多频RTK，2023年推出视频RTK开创非接触式测量，2024年发布SLAM&RTK产品将激光雷达与RTK融合 [11] 未来成长驱动因素 - 出海业务：海外市场空间大、毛利高、增速快，2024年公司海外收入占比达29%，毛利率高达77.6%，较国内市场高近27个百分点，随着海外占比提高，公司毛利率仍有上行空间 [11] - 三维智能业务：公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，在重点投入销售资源后增长情况良好 [11] - 精准农业业务：公司依托机械控制+高精度定位，开发出农机自动导航控制系统，销售情况较好，现又开发出农具导航系统，有望实现客户资源和销售渠道复用 [11] - 智能驾驶业务：公司已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过30万套 [11] - AI技术应用：在精准农业领域利用AI图像识别技术实现精准耕种和除草；在监测领域基于北斗、雷达、AI、物联网等技术提供行业解决方案 [11]