投资评级 - 报告对凌云股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司25年第三季度归母净利润同比大幅改善，业绩符合预期 [4] - 第三季度毛利率环比改善，研发费用率同环比提升，显示成本控制能力增强及对机器人等新业务的研发投入加大 [5] - 公司在机器人传感器业务方面取得快速进展，已有部分客户定点和订单，同时液冷业务在汽车及储能、数据中心等新场景深度布局 [6] - 公司未来成长由新能源汽车热成型、电池壳业务驱动，新业务有望打开成长空间，预计25/26/27年归母净利润分别为7.99/9.29/10.71亿元 [7] 财务业绩表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入140.70亿元，同比增长5.41%，归母净利润5.88亿元，同比增长17.47% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入48.09亿元，同比增长9.05%，归母净利润1.55亿元，同比增长52.86% [4] - 2025年第三季度，公司毛利率为16.02%，环比提升0.31个百分点 [5] - 2025年第三季度，公司研发费用率为4.43%，同比提升0.35个百分点，环比提升0.34个百分点 [5] 业务进展与展望 - 机器人传感器业务：拉压力和扭矩传感器已获小批量订单，六维力传感器已完成设计，其他产品包括智能关节、骨架、电池包等 [6] - 液冷业务：在稳固汽车冷却管路业务基础上，成功开发并获得储能、充电站、数据中心等场景的液冷产品订单 [6] - 汽车管路系统业务：获得定点项目365个 [6] - 财务预测：预计公司2025年至2027年归母净利润同比增速分别为21.9%、16.3%、15.2%，对应市盈率（PE）分别为19倍、17倍、15倍 [7][10] 重要财务指标与预测 - 盈利预测：预计2025年/2026年/2027年归属母公司净利润分别为7.99亿元/9.29亿元/10.71亿元 [7][10] - 毛利率预测：预计2025年/2026年/2027年毛利率分别为17.7%/18.0%/18.2% [10] - 净资产收益率（ROE）预测：预计2025年/2026年/2027年ROE分别为9.7%/10.1%/10.4% [10] - 每股收益（EPS）预测：预计2025年/2026年/2027年EPS分别为0.65元/0.76元/0.88元 [10]