投资评级 - 报告对浙江交科维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司25年前三季度营业收入为314.2亿元，同比增长2.5%，但归母净利润为7.15亿元，同比下降14.83%，业绩承压主要因单季度毛利率下降、费用率提升及少数股东损益增加 [1] - 25年第三季度新签订单实现高增长，新中标且签约订单284.4亿元，同比增长571%，但前三季度整体新签订单540.24亿元，同比增长16% [2] - 公司正积极谋划“十五五”发展规划，目标打造新基建链主企业，围绕五大业务板块调整优化业务结构 [2] - 考虑到前三季度业绩承压，报告下调公司业绩预测，预计25-27年归母净利润分别为12亿元、15亿元、16.5亿元，对应市盈率为9.6倍、7.7倍、7倍 [1] 财务表现 - 25年前三季度毛利率为8%，同比下降0.13个百分点，第三季度单季毛利率为7.06%，同比下降1.13个百分点 [3] - 25年前三季度期间费用率为4.63%，同比上升0.37个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动0、+0.13、+0.18、+0.07个百分点 [3] - 25年前三季度净利率为2.47%，同比下降0.39个百分点，第三季度单季净利率为1.72%，同比下降1.16个百分点 [3] - 公司经营性现金流净流出7.91亿元，但同比少流出22.97亿元，收现比与付现比分别为109%和112%，同比提升11个百分点和1.91个百分点 [3] 业务与战略 - 公司未来将围绕交通基建、城市建设、综合养护、交通制造、关联产业等五大业务板块发展，提升全方位、全要素发展能力 [2] - 股权激励与股东增持被视为公司中长期增长的积极动力 [1]