投资评级 - 维持"买入"评级 [9][13] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩实现同环比双增长，收入及利润均录得提升 [2][6] - 报告公司是国内领先的润滑油添加剂供应商，正通过产能扩张、产品结构向高附加值复合剂转型以及设立海外合资公司开拓市场，以实现持续增长 [2][13] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入25.5亿元，同比增长10.9%；实现归属净利润5.7亿元，同比增长14.8%；实现归属扣非净利润5.4亿元，同比增长13.7% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入8.9亿元，同比增长11.0%，环比增长9.3%；实现归属净利润2.0亿元，同比增长12.7%，环比增长16.5%；实现归属扣非净利润1.9亿元，同比增长12.8%，环比增长8.4% [2][6] - 第三季度毛利率为34.9%，同比下降1.8个百分点，环比下降2.4个百分点，主要受部分原材料价格上涨及产品结构调整影响 [13] - 前三季度期间费用率为10.9%，同比下降0.4个百分点 [13] 产能与项目进展 - 截至2024年底，润滑油添加剂设计年产能为31.5万吨，较2023年增加11.5万吨/年，当前在建年产能为43.5万吨 [13] - 年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目进度达17.1%，年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目进度达87.5%，均计划于2025年年底达到可使用状态 [13] 产品与技术优势 - 产品线覆盖清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等多个单剂系列，品类齐全 [13] - 已自主掌握多级别柴油机油、汽油机油及其他多种复合剂配方工艺，其中CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已通过国外权威第三方台架测试 [13] 海外市场拓展 - 全资子公司瑞丰香港拟与沙特阿拉伯公司法拉比下游公司设立合资公司瑞丰法拉比，预计总投资金额约2.5亿美元，其中第一期建设投资金额预计为1.3亿美元 [13] - 合资公司旨在沙特延布市建设生产基地，辐射中东、非洲、印度等市场 [13] 盈利预测 - 预计报告公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为8.0亿元、11.0亿元及13.9亿元 [13] - 对应每股收益（EPS）分别为2.70元、3.72元及4.68元 [18]