投资评级 - 报告对厦门象屿维持“增持”评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润实现翻倍增长，业绩表现亮眼 [2] - 公司毛利率提升明显，财务费用率缩减，资产负债率优化 [2] - 公司减值损失同比下降，风险管控持续优化 [2] - 作为供应链龙头企业，公司经营货量稳步扩大，规模效益显现，行业市占率及大宗商品单吨毛利有望持续提升 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.20亿元、24.62亿元、27.62亿元，同比增速分别为49.4%、16.1%、12.2% [2] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3168.6亿元，同比增长6.44%；累计实现归母净利润16.33亿元，同比增长83.57% [2] - 25Q3单季度营收为1129亿元，同比增长19.85%；归母净利润为6.01亿元，同比增长443.17% [2] - 25Q3公司综合毛利率为2.29%，同比提升0.38个百分点，环比提升0.60个百分点 [2] - 25Q3公司期间费用率为1.06%，同比下降0.35个百分点；其中财务费用率为0.27%，同比下降0.33个百分点 [2] - 期末公司资产负债率优化至71.55% [2] - 25Q3公司合计减值损失同比减少3.93亿元；前三季度累计减值损失同比减少4.95亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.75元、0.87元、0.97元 [2] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率分别为10.64倍、9.16倍、8.17倍 [2] - 预计2025-2027年营业总收入分别为3908.72亿元、4159.61亿元、4385.19亿元，增长率分别为6.6%、6.4%、5.4% [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为2.1%、2.2%、2.3%；净资产收益率分别为6.9%、7.7%、8.2% [3]