投资评级与目标价 - 报告对新洁能重申"买入"评级 [2] - 目标价上调至人民币44.4元，较当前股价37.7元存在18%的潜在升幅 [2][5] 核心观点 - 预计公司基本面将从2025年第三季度起抬头向上，并在2026年持续增长 [1][2] - 公司凭借丰富的MOSFET产品料号，在近期行业供应波动中已并将继续享受短期订单增量 [2] - 四季度是汽车等行业旺季，公司环比增长动能有保障 [2] - 在AI服务器和汽车ADAS电源管理领域的导入和放量，将为2026年的增长奠定扎实基础 [2] - 当前市盈率为24.8倍，低于历史均值34.4倍，估值具备吸引力 [2][15][16] 业绩回顾与展望 - 2025年第三季度收入为人民币4.56亿元，同比下降6%，环比下降5%，但9月份营收已恢复正增长 [3][10] - 2025年第三季度毛利率为30.9%，同比下降7.2个百分点，环比下降4.2个百分点，主要受上游晶圆成本上行影响 [3][10] - 公司费用率保持相对稳定，但三季度营业利润和净利润同比环比均有下降 [3] - 报告认为公司业务和基本面已完成筑底，展望四季度及明年，新兴领域产品上量及持续降本措施将带动盈利能力提升 [3] 盈利预测调整 - 调整2025年营收预测至人民币18.64亿元（原预测21.82亿元），下调15% [11] - 调整2025年净利润预测至人民币4.22亿元（原预测5.24亿元），下调20% [11] - 调整2026年营收预测至人民币20.59亿元（原预测23.47亿元），下调12% [11] - 调整2026年净利润预测至人民币4.75亿元（原预测5.78亿元），下调18% [11] - 预测2025年营收同比增长2%，2026年同比增长10%，2027年同比增长15% [4] - 预测2025年净利润同比下降3%，2026年同比增长13%，2027年同比增长18% [4] 估值分析 - 采用DCF估值法，假设无风险利率1.8%，2030-2034年成长率为18%-25%，永续增长率3%，WACC为9.8% [3][12] - DCF估值得出目标价人民币44.4元 [3][13] - 报告同时给出乐观情景目标价69.8元（概率15%）和悲观情景目标价22.9元（概率15%） [22][23] 财务预测摘要 - 预测2025年毛利率为33.5%，2026年为32.8%，2027年为33.1% [4][11] - 预测2025年净资产收益率为10.0%，2026年为10.3%，2027年为11.1% [9] - 预测2025年自由现金流为人民币3.30亿元，2026年为3.21亿元，2027年为3.86亿元 [9][12]