投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 公司业绩进一步改善，多因素驱动利润率提升 [1] - 25Q3单季实现营收9.23亿元，同比增长19.44%，归母净利润0.53亿元，同比增长245.24% [5] - 维持"推荐"评级，因经营改善、多项业务减亏及利润率提升，调整2025-2027年归母净利润预测至1.17、2.70、5.12亿元 [8] 财务表现与预测 - 收入增长：2024年营收30.12亿元，预计2025-2027年营收分别为35.25亿元、41.43亿元、49.70亿元，同比增长17.0%、17.5%、20.0% [7] - 盈利能力改善：2024年毛利率24.6%，净利率-9.6%，预计2025-2027年毛利率提升至30.6%、34.2%、37.2%，净利率提升至3.3%、6.5%、10.3% [7] - 利润转正：2024年归母净利润-2.88亿元，预计2025年扭亏为盈至1.17亿元，2026-2027年增至2.70亿元、5.12亿元 [7] - 单季业绩：25Q3单季扣非后归母净利润0.47亿元，同比增长219.96% [5] 业务板块分析 - 小分子CDMO业务：1-9月实现营收23.50亿元，同比增长19% [8] - 新兴业务：基因细胞治疗CDMO业务营收4,286.14万元，同比增长约7%；新分子业务营收约4,626.73万元，同比增长约255% [8] - 新业务减亏：1-9月新业务对归母净利润影响为-1.64亿元，但减亏约1750万元，制剂及CGT业务均实现减亏 [8] 财务状况 - 资产与负债：2024年总资产88.16亿元，资产负债率38.6%，预计2025-2027年资产负债率降至35.7%、32.9%、29.9% [9][10] - 现金流：2024年经营活动现金流3.30亿元，预计2025-2027年增至10.80亿元、11.57亿元、11.99亿元 [11] - 每股指标：2024年每股收益-0.53元，预计2025-2027年每股收益提升至0.21元、0.49元、0.94元 [7][10]