投资评级 - 报告对扬杰科技给予“买入”投资评级，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 半导体市场需求逐步改善，公司营收规模进一步扩大，受益于AI服务器、汽车电子、工业/服务机器人等新兴需求领域，为功率半导体带来多元化增量空间 [5] - 公司通过海外业务占比提升和产品结构向高毛利方向调整，毛利率稳步提升 [6] - 预计公司未来几年收入和利润将保持增长，维持“买入”评级 [7] 公司财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89%；归母净利润9.74亿元，同比增长45.51% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入18.93亿元，同比增长21.47%，环比增长0.91%；归母净利润3.72亿元，同比增长52.40%，环比增长13.36% [5] - 2025年前三季度毛利率为35.04%，同比增长4.02个百分点；第三季度毛利率为37.32%，同比提高3.73个百分点，环比提高4.22个百分点 [6] - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为72.9/85.0/100.3亿元，归母净利润分别为12.7/15.2/18.0亿元 [7][9] - 预测每股收益（EPS）2025/2026/2027年分别为2.34/2.80/3.32元 [9] 业务驱动因素 - 传统功率器件、MOS、小信号业务预计实现稳步增长，SiC业务将继续保持高速增长 [5] - 产品覆盖消费、工业、新能源、汽车等领域，国内市场需求稳步复苏，海外业务持续拓展，海外市场营收占比有望持续提升 [5] - 汽车板块预计延续快速增长趋势，工业板块受设备更新政策驱动将进入增长通道，光伏板块经历调整后有望逐步回升 [5] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为74.08元，总股本5.43亿股，总市值403亿元 [3] - 52周内最高价/最低价为80.99元/39.54元，资产负债率为35.8%，市盈率为40.04 [3] - 第一大股东为江苏扬杰投资有限公司 [3]