投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] 核心观点 - 报告认为魔芋作为超级品类空间广阔，红利将进一步释放 [7] - 伴随公司电商渠道逐步调整到位叠加品类品牌的战略转型，后续业绩潜力充足 [7] - 预计公司2025-2027年实现营业收入59.54/69.26/80.10亿元，归母净利润8.28/9.84/11.47亿元，对应PE分别为23.2/19.5/16.7倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现收入14.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润2.32亿元，同比增长33.54%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长45.01% [7] - 2025年前三季度实现毛利率30.32%，同比下降1.51个百分点；但第三季度毛利率为31.63%，同比提升1.01个百分点，主要得益于产品结构优化 [7] - 2025年前三季度净利率为13.58%，同比提升0.74个百分点；第三季度净利率为15.57%，同比大幅提升3.08个百分点 [7] - 第三季度销售费用率为8.59%，同比下降3.54个百分点，主要得益于规模效应、电商渠道占比下降和费用投放减少 [7] - 盈利预测显示，营业收入将从2024年的53.04亿元增长至2027年的80.10亿元，年均复合增长稳健 [6][7] - 归母净利润预计从2024年的6.40亿元增长至2027年的11.47亿元，每股收益（EPS）相应从2.36元提升至4.21元 [6][7] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的36.9%逐步调整至2027年的26.7% [6] 业务运营分析 - 收入端：魔芋产品在第三季度预计同比高速增长，环比进一步提升，成为公司增长核心驱动力 [7] - 分渠道看，定量渠道和零食量贩渠道是增长主力，定量渠道已连续多季度高增，终端数约20-30万家 [7] - 电商渠道自第二季度起主动调整经营战略，第三季度收入预计同比下滑约40%，但后续缺口有望收窄 [7] - 利润端改善得益于主动精简低毛利产品，以及魔芋、深海零食等高毛利产品的结构升级 [7]