投资评级 - 报告对财通证券维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现良好，营收和归母净利润实现双位数同比增长，自营投资业务显著修复，成为业绩核心支撑 [1][3] - 经纪业务在交投活跃的市场环境下同比大幅增长，但投行和资管业务收入承压 [2] - 公司区域特色显著，经纪与资管业务具备特色，已下修转债转股价格，后续需关注转债转股情况 [3] - 预计公司2025年归母净利润为27.2亿元，同比增长16.3%，对应市净率估值为1.03倍 [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度营收50.63亿元，同比增长14.0%；归母净利润20.38亿元，同比增长38.4% [1] - 2025年第三季度单季营收21.03亿元，同比增长11.3%；归母净利润9.54亿元，同比增长20.3% [1] - 2025年前三季度加权平均ROE为5.5%，同比提升1.32个百分点 [1] - 2025年前三季度剔除客户资金后经营杠杆为3.08倍，较年初下降4.3% [1] 收费类业务表现 - 经纪业务净收入13.85亿元，同比增长66.3%，主要受益于A股市场日均股票成交额同比大增106.9%以及公司客户数量同比增长11% [2] - 投行业务净收入2.77亿元，同比下降29.2%，主因股权承销规模仍处于低位 [2] - 资产管理业务净收入9.57亿元，同比下降18.9%，截至25Q3财通资管公募管理规模1064亿元，较24年末下降18%，预计与债市震荡导致固收类规模收缩有关 [2] - 财通资管于2025年上半年正式获批QDII牌照 [2] 资金类业务表现 - 利息净收入4.98亿元，同比增长30.7%，主要系利息支出减少所致 [3] - 投资收入18.47亿元，同比增长21.6%，是业绩的核心支撑 [3] - 截至25Q3，公司融出资金253.86亿元，较年初增长20.2%，市占率基本持平 [3] - 公司金融资产较年初增长1%，其中交易性金融资产较年初下降7.3%，其他权益工具投资较年初大幅增长164.9%，其他债权投资规模较年初增长59.8% [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入71.96亿元，同比增长14.5%；归母净利润27.20亿元，同比增长16.3% [3][9] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.59元，对应市盈率（P/E）为14.83倍 [3][9] - 预计2025年市净率（P/B）为1.03倍 [3][9] - 预测2026年营收79.66亿元，同比增长10.7%；归母净利润30.12亿元，同比增长10.7% [9]