投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.38元、1.85元、2.37元 [5] - 对应2025-2027年PE分别为29倍、22倍、17倍 [5] 核心观点 - 报告认为公司新能源业务稳健，新兴业务将助力公司迎来新的增长曲线 [1] - 公司核心竞争力在于其技术实力、海内外产能布局以及与头部客户的深度绑定 [5][40][48] - 公司正加速布局液冷、机器人、低空经济等新兴领域，以拓展未来发展空间 [5][21] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为新能源汽车、燃油车、储能设备、通信设备等精密冲压模具及金属结构件 [5][13] - 2025H1，新能源汽车业务营收为19.37亿元，同比增长2.78%，毛利率为10.53%，同比下降4.66个百分点 [5] - 2025H1，燃油车业务营收为6.18亿元，同比增长15.11%，毛利率为10.01%，同比下降0.75个百分点 [5] - 2025H1，储能设备业务营收为5.86亿元，同比增长9.40%，毛利率为16.83%，同比提升3.55个百分点 [5] - 2025H1，通信设备业务营收为3.65亿元，同比增长145.99%，毛利率为11.41%，同比下降0.86个百分点 [5] - 2025年前三季度公司营收为16.16亿元，同比增长13.25% [24] - 2025年前三季度公司归母净利润同比下降41.09%，主要受汽车行业价格承压、项目爬坡摊销及研发投入加大等因素影响 [24] - 2025年前三季度公司毛利率和净利率分别为12.14%和2.86% [31] 产能布局与客户合作 - 公司在东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾等国内多地以及墨西哥布局生产基地 [13] - 墨西哥生产基地已实现为延锋等客户供货，间接供应特斯拉 [5][48] - 泰国生产基地正在筹建中，预计2025年四季度投产，未来将覆盖东南亚市场 [5][48] - 公司通过本土化叠加快速响应策略有效推动成本下降 [5][48] - 公司客户涵盖广汽集团、比亚迪、小鹏汽车、蔚来汽车、亿纬锂能、Enphase Energy等海内外行业头部企业 [40] 研发与技术实力 - 公司高度重视研发创新，2025年前三季度研发费用同比增长45.30%，研发费用率为4.30% [36] - 截至2025H1，公司已取得专利超过600项，其中发明专利30项 [36] - 公司在新能源汽车和动力电池领域拥有行业领先的超高强度钢板和铝镁合金模具成型技术等 [36] - 公司与华南理工大学、广东省科学院智能制造研究所等机构共建研发中心，进行技术合作 [36][64] 新能源汽车行业前景 - 2025年1-9月中国新能源乘用车累计销量为885.91万台，同比增长24.16%，批发渗透率达50.12%，呈持续提升趋势 [43] - 预计全球汽车模具市场规模将从2025年的409.70亿美元增长至2031年的530.00亿美元，年复合增长率约为4.40% [41] 低空经济业务布局 - 公司已获得国内某头部飞行汽车制造商的电池下箱体总成及液冷板等产品定点，预计项目销售总额约6000万元 [55] - 公司已收到小鹏汇天订单，为陆地巡航舰提供车身结构件及飞行器部件，一套产品价值量约为3000元 [55] - 2024年中国低空经济市场规模约为6702.50亿元，同比增长32.47%，预计2025年市场规模约为8591.70亿元 [54] 机器人业务布局 - 公司通过成立子公司、签订战略合作协议、受让股权等方式加速切入机器人领域 [5][63] - 公司与广东省科学院智能制造研究所共建“人形机器人关键零部件联合技术创新中心” [64] - 公司已成功攻克人形机器人灵巧手等核心零部件，并完成人形机器人设计及原型机，将率先在工厂内部使用 [64][65] - 根据预测，2030年全球及中国人形机器人市场规模将分别达到200亿美元和50亿美元 [62]