投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管公司短期业绩因成本上涨而承压，但其作为国内喷吹煤行业龙头，资产优质、财务稳健，且通过资源扩张和产能提升为未来增长奠定基础，叠加高比例现金分红，具备长期投资价值 [4][7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入210.99亿元，同比下降20.82%；实现归母净利润15.54亿元，同比下降44.45% [1] - 2025年第三季度单季，公司营业收入70.31亿元，同比下降21.83%，环比下降0.99%；单季归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%，环比下降70.19% [2] - 业绩下滑主要受商品煤售价下降及成本费用上涨影响：前三季度商品煤综合售价为519.76元/吨，低于去年同期的约660元/吨；三季度吨煤销售成本环比大幅上升至359元/吨，高于二季度的298元/吨 [4] - 煤炭业务毛利率由去年同期的43%下降至36% [4] 经营与资源状况 - 2025年前三季度，公司原煤产量4245万吨，商品煤销量3758万吨，同比基本持平 [4] - 公司现有18座生产矿井，先进产能达4970万吨/年，单井规模平均300万吨/年，集约化生产水平行业领先 [4] - 公司在建及规划矿井（如忻峪煤业、元丰矿业等）合计产能约850万吨/年，产能有望持续提升 [4] - 公司战略上持续扩张资源，2024年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量8亿多吨，为未来发展提供支撑 [4] 财务状况与股东回报 - 截至2025年三季报，公司账面货币资金达155.8亿元，带息负债53.6亿元，有息债务现金覆盖率达290%，体现优异的资产质量 [4][5] - 公司注重股东回报，2025年8月入选中国上市公司协会现金分红榜单，承诺持续以“提质增效重回报”为主线 [4] - 资产负债率为40.45%，较去年全年基本持平 [1] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.62亿元、26.67亿元、29.29亿元 [7] - 对应每股收益（EPS）分别为0.76元/股、0.89元/股、0.98元/股 [7] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20.13倍、17.07倍、15.54倍 [7]