报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前橡胶盘面交易重心倾向宏观预期，受美联储降息、国内政策、中美经贸磋商等因素影响，宏观氛围转暖，地缘关系缓和使市场风险偏好恢复，推高宏观情绪 [3] - 橡胶尤其是RU估值不高，上游利润低，干胶显性库存去库带动氛围回暖，下游汽车配套产销与出口良好，雪地胎缺货支撑开工，但进一步上涨或抑制采购需求，库存压力仍存且远期供需不确定性未减 [3] - 短期橡胶表现偏强，但进一步驱动受限，以部分产品相对估值修复为主，近端关注现货端流动性风险，中远端关注宏观情绪变化和供给上量情况 [3] 各部分总结 南华观点 天然橡胶期货价格区间预测 - 橡胶RU未来2周价格区间为14800 - 15800，当前波动率26.95%，波动率历史百分位38.34% [2] - 20号胶NR未来2周价格区间为12000 - 13000，当前波动率20.96%，波动率历史百分位68.66% [2] 天然橡胶风险管理策略建议 - 库存管理：库存偏高担心减值，多现货敞口，做空RU2601期货锁定销售，买入RU2601 - P15250虚值看跌期权减少跌价风险，卖出RU2601 - C16000看涨期权增厚利润，套保比例分别为50%、35%、25%，建议入场区间分别为15700 - 16000、低于320左右、高于310左右 [2] - 采购管理：常备库存低有采购计划，空现货敞口，买入NR2512远月期货和RU2601 - C15500虚值看涨期权锁定成本、减少成本上涨风险，卖出RU2601 - P14500看跌期权降低成本，套保比例分别为50%、30%、20%，建议入场区间分别为11900 - 12300、低于400左右、高于160左右 [2] 核心矛盾 - 短期橡胶表现偏强但进一步驱动受限，以部分产品相对估值修复为主，近端关注现货端流动性风险，中远端关注宏观情绪变化和供给上量情况 [3] 利多解读 - 美国API原油库存上周减少，EIA库存超预期减少685.8万桶，油化工成本终端短期偏弱企稳 [4] - 今年内外汽车配套需求表现好，中国汽车出口增长韧性强 [6] - 国内“十五五”规划开篇，政策集中，宏观情绪暖，有“反内卷”和外贸稳发展支持政策出台 [6] - 冬季雪地胎需求转旺，部分规格缺货，下游轮胎开工维持较好水平 [6] 利空解读 - FOMC10月利率决议落地，美联储偏鹰，市场预期分歧加大，美国政府停摆增加宏观不确定性 [7] - 胶价上涨带来供需双端压力，下游交投意愿减弱，干胶进口供应维持宽松，9月泰国、马来混合胶和印尼标胶进口增长明显 [7] - 下游轮胎（尤其是半钢胎）和终端汽车库存有压力，轮胎出口边际下滑 [7] 期货数据 期货价格 - 2025年10月29日，橡胶RU各合约价格较前一日和上周均有上涨，20号胶NR各合约价格同样上涨，日胶RSS3和新胶TSR20部分合约有涨跌变化 [8] 期货仓单库存变化 - 2025年10月29日，RU仓单库存为122890吨，较前日增加320吨，较上周减少4850吨；NR仓单库存为44253吨，较前日减少201吨，较上周增加1613吨 [9] 外盘价格 - 展示了TocomRSS3主连结算价和Sicom20号胶主连结算价的历史走势 [18] 期限结构 - 展示了天然橡胶RU、20号胶NR、日本RSS3、新加坡TSR20的期限结构 [20][21][22] 月差变化 - 展示了天然橡胶、20号胶、Tocom橡胶RSS3、Sicom橡胶TSR20不同合约月差的季节性变化 [24][25][27] 盘面价差 - 展示了RU - NR主力价差、深浅价差各合约组合走势对比以及多种价差的季节性变化 [29][32][33] 现货数据 现货价格 - 2025年10月29日，国产全乳胶（上海）、越南3L（上海）等部分橡胶现货价格较前一日有上涨，部分持平 [37] 现货价差 - 展示了全乳 - 烟片、全乳 - 越南3L等多种现货价差的历史走势和季节性变化 [39][40][42] 基差走势 - 展示了全乳 - RU01、烟片 - RU01等多种基差的季节性变化 [51][52][56] 成本利润 原料价格 - 2025年10月29日，海南胶水（国营）、云南胶水（进浓乳厂）等部分橡胶原料价格较前期有上涨，部分持平 [59] 理论利润 - 展示了全乳胶理论交割利润 - 云南、云南轮胎胶TSR9710生产毛利等多种理论利润的季节性变化 [68][69][71]