投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司产销放量带动盈利同环比提升，海外合资设立生产基地将增强其全球竞争力[1][4][5][6][7] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入25.51亿元，同比增加10.87%；实现归母净利润5.74亿元，同比增加14.85%[4] - 2025年第三季度实现营业收入8.89亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48%[4] 业务发展与战略 - 公司积极推进以单剂为主向复合剂为主转变的战略转型，2024年报显示复合剂收入占比已超过60%[6] - 公司在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，以覆盖区域客户供给需求[6] - 公司通过香港全资子公司与沙特阿拉伯法拉比下游公司设立合资公司（瑞丰香港持股60%），计划在沙特延布市建设润滑油添加剂生产基地[5][7] - 该生产基地项目预计总投资约2.46亿美元，第一期建设投资约1.27亿美元，瑞丰香港对应投资金额约人民币10.51亿元[7] - 沙特生产基地旨在辐射中东、非洲、印度等市场，提升对区域客户及全球顶级客户的响应速度与竞争力[7] 行业背景 - 根据海关总署数据，2025年1-9月中国润滑油添加剂出口量为19.97万吨，同比增长5.50%[6] - 公司作为行业头部企业，客户导入加速，国内进口替代进程加快[6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.20亿元、9.36亿元、11.30亿元[8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为19.73倍、17.30倍、14.32倍[8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为36.92亿元、42.38亿元、48.65亿元，同比增速分别为16.9%、14.8%、14.8%[9] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为36.0%、37.0%、38.0%[9]