投资评级 - 投资评级：增持（上调）[4] - 当前价格：39.68元[4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩环比改善，单季度营业收入4.92亿元，环比增长18.55%，归母净利润0.18亿元，环比增长28.57%[4] - 业绩改善得益于销售渠道结构优化、针对大客户的产品创新以及供应链精益管理[9] - 公司战略清晰，经销商调整取得阶段性成就，随着推新拓渠持续推进，看好后续增长潜力[9] - 预计2025-2027年收入分别为19.33/20.37/22.15亿元，归母净利润分别为0.86/1.00/1.09亿元，对应PE为44.7/38.5/35.4倍[9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入13.78亿元，同比增长1.00%，归母净利润0.54亿元，同比下降34.06%[4] - 2025年第三季度营业收入4.92亿元，同比增长4.27%，归母净利润0.18亿元，同比下降19.08%[4] - 2025年前三季度毛利率22.73%，同比下降1.52个百分点，净利率3.88%，同比下降2.05个百分点[9] - 销售费用率6.10%，同比上升0.79个百分点，主要因电商渠道直播间投流费用及新零售渠道销售人员增加[9] 业务运营与战略 - 公司持续拓展渠道，在深耕B端渠道同时着力拓展差异化C端渠道[9] - 根据渠道发展结构制定费用投放策略，针对性加大扶持力度，支持服务终端渠道的小B端经销商发展[9] - 针对团餐、西餐快餐、商超熟食区等场景客户增加粘性，未来将进一步与盒马、沃尔玛、永辉等客户建立深度合作[9] - 积极推进大单品打造，降低原材料和生产成本，以提高毛利率水平[9] 财务预测 - 预计2025年营业收入19.33亿元，同比增长3.48%，2026年20.37亿元，同比增长5.38%，2027年22.15亿元，同比增长8.70%[7] - 预计2025年归母净利润0.86亿元，同比增长3.05%，2026年1.00亿元，同比增长16.21%，2027年1.09亿元，同比增长8.56%[7] - 预计2025-2027年ROE分别为4.47%/4.97%/5.15%[7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.89/1.03/1.12元/股[7]