投资评级 - 对舍得酒业的投资评级为“优于大市” [1][7] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入及净利润延续调整态势，但普通酒及电商渠道表现较好，预计明后年伴随场景和需求复苏，在低基数下将恢复增长 [1][4] - 2025年受行业景气度加速下行影响，收入端仍有压力，但利润端因去年非常规高基数税费影响，今年利润率预计将录得提升 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业总收入37.02亿元，同比下降17.0%，归母净利润4.72亿元，同比下降29.4% [1] - 2025年第三季度营业总收入10.00亿元，同比下降15.9%，归母净利润0.29亿元，同比下降63.2% [1] - 2025年第三季度净利率同比下降3.7个百分点，毛利率为62.1%，同比下降1.57个百分点 [3] - 2025年第三季度销售收现9.24亿元，同比下降19.4%，经营性现金流净额为-3.12亿元，同比减少1.88亿元 [3] 分业务与渠道表现 - 分产品看，2025年第三季度中高档酒收入6.87亿元，同比下降23.4%，普通酒收入1.81亿元，同比增长18.0% [2] - 分渠道看，2025年第三季度批发代理渠道收入7.54亿元，同比下降23.4%，电商销售渠道收入1.14亿元，同比增长71.4% [2] - 分区域看，2025年第三季度省内收入2.68亿元，同比下降22.8%，省外收入6.00亿元，同比下降14.7% [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司收入分别为46.2亿元、51.0亿元、57.1亿元，同比增速分别为-13.8%、+10.3%、+12.0% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.8亿元、6.7亿元、7.8亿元，同比增速分别为+67.9%、+15.2%、+16.5% [4][5] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率分别为34.1倍和29.6倍 [4][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.74元、2.01元、2.34元 [5]