投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司单季度营收实现今年首次正增长，主要受益于电商渠道拓展及AI床垫收入贡献 [3] - 公司与华为鸿蒙智选合作，共研共创推出智能床新品，价格下探以覆盖更广泛客群，华为生态链将从技术、供应链、产品推广等多方面赋能 [5] - 公司有望保持稳健分红节奏，2025年上半年股利分配率达到55% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.9亿元、7.2亿元、8.2亿元，同比增长率分别为-9.34%、+3.57%、+13.89% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17倍、17倍、15倍 [6] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营收37.61亿元，同比下降3.01%，归母净利润4.67亿元，同比下降10.61% [2] - 2025年第三季度单季实现营收12.84亿元，同比增长2.79%，归母净利润1.09亿元，同比下降26.80% [2] 经营分析 - 2025年前三季度公司毛利率为52.34%，同比提升1.54个百分点；第三季度单季毛利率为53.18%，同比提升1.23个百分点，主要得益于供应链管理降本增效及经销商管理成效 [4] - 2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为28.69%/6.74%/4.28%，同比分别+3.49/+0.15/+0.38个百分点 [4] - 2025年第三季度单季销售/管理/研发费用率分别为32.22%/6.82%/4.75%，同比分别+7.00/-0.70/+0.45个百分点，费用提升源于公司战略布局，包括全面推进抖音等电商渠道、持续拓展出海业务（已与马来西亚、越南、沙特、印尼四国企业签署国家级战略合作协议）以及加速AI床垫市场渗透和推动品牌转型 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为56.65亿元、61.86亿元、74.30亿元，同比增长率分别为1.11%、9.20%、20.11% [11] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为1.599元、1.656元、1.886元 [11] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.11%、12.38%、12.84% [11]