投资评级与目标 - 投资评级为增持 [6] - 目标价格为8.13元，基于2025年0.85倍市净率的估值 [6][11] 核心观点总结 - 常熟银行零售贷款单季度增量呈持续上升态势，净息差及净利差下行趋势逐季放缓 [2][11] - 核心营收增长提速，伴随村改支进度加快，进一步打开发展版图 [2][11] - 公司具有稀缺"成长"属性，未来收购村镇银行改分支行进度继续加快、市占率不断提升，成长性有望持续兑现 [11] - 资产质量保持稳健、拨备安全垫较高，未来业绩有望持续高增 [11] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度营收累计同比增速为8.15%，归母净利润累计同比增速为12.82% [11] - 调整2025-2027年净利润增速预测为13.5%、14.6%、15.9% [11] - 预计2025-2027年每股净资产分别为9.56元、10.76元、12.15元 [4][11] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13.2%、13.4%、13.8% [4] - 前三季度净息差为2.57%，较2025年上半年略微下降1个基点，降幅收窄 [11] 业务规模与结构 - 2025年第三季度末资产、贷款、存款同比增速分别为10.89%、7.13%、9.69% [11] - 2025年第三季度单季度贷款增量53亿元，同比多增45亿元 [11] - 零售贷款中个人经营性贷款净增加9亿元，单季度增量呈现持续上升态势 [11] - 公司主动优化存款定价策略，活期存款占比较年初上升1.0个百分点至19.08% [11] 资产质量与风险管理 - 2025年第三季度不良率为0.76%，与上季度持平 [11] - 拨贷比为3.52%，拨备覆盖率为462.95%，分别较上季度末下降22个基点和27个百分点 [11] - 前三季度信用成本为0.96%，较上年同期下降0.03个百分点 [11] - 核心一级资本充足率为11.18% [8] 成长性与战略布局 - 自2024年10月以来已公告将吸收合并8家村镇银行并设分支机构，目前已完成3家"村改支"并开业 [11] - "村改支"进度加快，进一步打开江苏区域内发展版图 [2][11]