投资评级 - 报告对华阳股份维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩环比提升明显，营业收入环比增长5.42%，归母净利润环比大幅增长83.90% [4] - 第三季度煤炭销量与价格环比齐升，吨煤毛利环比增长10.52% [5] - 公司成本管控效果明显，新建矿井仍有增量，新能源业务持续推进，未来成长可期 [6] 市场表现与数据 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为7.72元，总市值为278.499亿元 [3] - 公司最近一个月股价表现优于沪深300指数，涨幅为2.9%，而沪深300指数涨幅为2.8% [3] 2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入169.56亿元，同比下降8.85%，归母净利润11.24亿元，同比下降38.20% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入57.16亿元，归母净利润3.42亿元，扣非后归母净利润3.46亿元 [4] 煤炭业务分析 - 2025年前三季度，公司煤炭产量3115万吨，同比增长8.38%，商品煤销量3080万吨，同比增长15.87% [5] - 前三季度煤炭综合售价为449.82元/吨，同比下降20.29%，吨煤毛利为162元/吨，同比下降27.16% [5] - 第三季度商品煤销量1152万吨，环比增长9.44%，煤炭综合售价431.3元/吨，环比增长2.98%，单位成本285元/吨，环比下降0.51% [5] 在建矿井进展 - 七元矿核定产能500万吨，已进入联合试运转阶段，预计2025年四季度完成验收 [6] - 泊里矿核定产能500万吨，正按基建计划有序推进 [6] - 待七元矿和泊里矿正式投产后，公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为245亿元、269亿元、297亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16亿元、20亿元、25亿元，同比增长率分别为-28%、+25%、+26% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.45元、0.56元、0.71元，对应市盈率（P/E）分别为17.28倍、13.78倍、10.95倍 [6]