投资评级 - 报告对航亚科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为，尽管航亚科技2025年第三季度业绩短期承压，但其在赛峰业务上的新产品研发和量产进展顺利，转动件结构件等战略新兴业务进入研发阶段，有望助力公司成长加速 [2][6][10] - 国际航空发动机需求旺盛，全球航空供应链存在瓶颈，公司新产品量产为公司发展增添动力 [10] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.30亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润0.78亿元，同比下降16.04% [5][6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入1.61亿元，同比下降10.87%，环比下降17.68%；实现归母净利润0.17亿元，同比下降34.78%，环比下降45.46% [8] - 2025年前三季度销售毛利率为38.32%，同比下降3.59个百分点；销售净利率为14.79%，同比下降2.81个百分点 [6] - 2025年第三季度单季销售毛利率为34.90%，同比下降5.57个百分点，环比下降3.65个百分点；销售净利率为10.37%，同比下降3.66个百分点，环比下降5.45个百分点 [8] 业务进展与费用分析 - 公司在赛峰业务上，GE9X等叶片新产品业务研发或量产爬坡进展顺利；LEAP、CFM56、GENX等叶片业务稳定产出均衡交付；转动件结构件等战略新兴业务陆续进入研发阶段 [6] - 2025年第三季度期间费用率同环比下降：销售费用率2.52%，同比+0.05个百分点，环比-0.25个百分点；管理费用率7.84%，同比-1.53个百分点，环比-2.16个百分点；研发费用率9.23%，同比+0.50个百分点，环比+1.47个百分点；财务费用率0.99%，同比-0.88个百分点，环比+0.73个百分点 [8][9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.79亿元、11.05亿元、14.98亿元 [10][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.32亿元、2.02亿元、2.90亿元 [10][12] - 对应的市盈率分别为49倍、32倍和22倍 [10][12] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.51元、0.78元、1.12元 [12]