投资评级 - 报告对伟星股份维持"买入"评级 [2][8] - 基于26年21倍市盈率估值 目标市值159亿元 较当前总市值有26%上涨空间 [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季营收及利润均恢复正增长 经营周期拐点显现 [1][8] - 公司处于全球化市场开拓关键阶段 费用先行投入属于正常发展路径 未来销售规模扩大后有望显现规模效应 释放利润端弹性 [8] - 公司国内外新建产能储备充足 保障竞争优势转化为中长期成长性 [8] - 公司是面向全球的中国服饰辅料行业民族企业 以国际化打开成长空间 [8] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入36.3亿元 同比增长1.5% 归母净利润5.8亿元 同比下降6.5% [8] - 2025年第三季度单季营收12.9亿元 同比增长0.9% 归母净利润2.1亿元 同比增长3.0% [8] - 2025年前三季度毛利率43.7% 同比提升1.0个百分点 期间费用率24.1% 同比上升2.3个百分点 [8] - 财务费用增加主要系当期汇兑损失2285.9万元 而上年同期为汇兑收益480.2万元 [8] - 2025年前三季度归母净利率16.1% 同比下降1.4个百分点 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、7.6亿元、8.8亿元 对应市盈率为19倍、16倍、14倍 [6][8] 股权激励 - 公司发布第六期股权激励计划草案 授予规模2300万股 占总股本1.97% [8] - 首次授予激励对象197人 覆盖公司董事、高管及骨干 26-28年三期解除限售比例为10%/40%/50% [8] - 设定26-28年扣非归母净利润目标为7.05亿元、7.52亿元、8.10亿元（剔除股份支付费用后） [8] 产能布局 - 国内产能：年产9.7亿米高档拉链配套织带项目投资进度超80% 预计2025年内投产 [8] - 海外产能：越南基地已于2024年3月投产 当前正处于产销爬坡期 [8] - 截至2025年上半年 纽扣/拉链总产能63亿粒/4.85亿米 同比分别增长7%/20% 产能利用率65.3% [8] - 参照同行YKK 其2022年度在东盟市场销售额达966亿日元（约50亿元人民币） 显示伟星海外业务成长空间广阔 [8]