投资评级与目标价 - 报告对固德威维持"增持"投资评级 [1][6] - 报告给予固德威目标价为69.93元人民币 [1][4][6] 核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入21.08亿元，同比增长17.4%，环比下降4.3% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.98亿元，同比大幅增长200.8%，环比大幅增长754.9% [1] - 2025年第三季度公司扣非净利润为0.48亿元，同比增长106.1%，环比增长250.3% [1] - 2025年第三季度公司毛利率和净利率分别为26.2%和4.63%，环比分别提升5.86和4.12个百分点 [1] 储能业务分析 - 估算2025年第三季度公司储能逆变器业务营收约4亿元，环比增长超过80%，毛利率维持在40-45% [2] - 估算2025年第三季度公司储能电池业务营收约4亿元，环比增长超过180%，毛利率约35% [2] - 估算2025年第三季度公司储能逆变器销量约4.5万台，储能电池销量约0.3GWh，环比增长均超过80% [2] - 储能业务以户用储能为主，占比约80-90% [2] - 澳洲市场在公司海外收入中占比已提升至30%-40% [2] 并网逆变器业务分析 - 估算2025年第三季度公司并网逆变器业务实现营收约7亿元，营收环比基本持平 [3] - 估算2025年第三季度并网逆变器销量约20-22万台，延续第二季度（约18-19万台）的高位水平 [3] - 分市场看，海外与国内销量各约占50% [3] - 估算并网逆变器板块整体毛利率约24-25%，环比基本持平 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.12亿元、4.59亿元、5.69亿元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.89元、2.34元 [4][10] - 基于2026年预测每股收益1.89元，给予公司2026年37倍市盈率，得出目标价69.93元 [4] - 可比公司2026年预测市盈率平均为25.29倍 [4][12]