投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持"买入"评级 [1][7] - 基于26年14倍市盈率，目标价为90.72元人民币 [5][7] - 核心观点认为公司战略升级为"科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破"四大主轴，驱动高质量增长 [1] - 看好公司巩固家电业务龙头地位，同时ToB业务展现出强劲增长动能，成为新引擎 [1][3][5] 2025年三季度财务表现 - 9M25公司实现营业总收入3647.16亿元，同比增长13.85% [1] - 9M25归母净利润为378.83亿元，同比增长19.51% [1] - 25Q3单季度总营收同比增长9.94%，归母净利润同比增长8.95% [1] - 25Q3毛利率同比提升1.11个百分点，主要得益于产品结构优化和高毛利品类占比提升 [4] - 9M25整体期间费用率同比下降1.17个百分点，其中财务费用率同比下降0.92个百分点 [4] 分业务板块表现与展望 - 智能家居业务：公司通过扁平化渠道及数字化工具直达用户，领导地位持续强化 [1] - 新能源及工业技术业务：9M25收入306亿元，同比增长21% [3] - 智能建筑科技业务：9M25收入281亿元，同比增长25%，25Q3同比增长约28.2% [3] - 机器人与自动化业务：9M25收入226亿元，同比增长9%，25Q3同比增长约9.1% [3] - 预测2025-2027年公司总收入将分别达到4529.87亿元、4897.40亿元和5254.16亿元 [25][31] 海外市场与产能布局 - 关税为短期最大扰动因素，公司积极提升海外基地产能以减少税收影响 [2] - 以泰国为例，9M25泰国向美国出口空调金额为469.7亿泰铢，同比增长38% [2] - 公司已建成泰国春武里外的多个海外产业基地，具备充足的全球产能应对政策变化 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为448.73亿元、498.03亿元和550.72亿元 [5][31] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为5.84元、6.48元和7.17元 [5][31] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为18.33%、18.80%和19.12% [11][31] - 截至2025年10月29日，Wind可比行业2026年平均市盈率为14倍 [5]