投资评级 - 报告对厦门象屿的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标价为9.85元，相较于当前价7.94元，预期有约24%的上涨空间 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长443.17%，前三季度累计归母净利润同比增长83.57，业绩拐点趋势明确 [1][6] - 报告认为公司经营质量显著提升，现金流状况大幅改善，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长1282.30% [6] - 公司通过优化结算方式、扩大票据结算规模及加强风险管控，实现了财务费用的大幅下降和减值损失的同比减少 [6] - 基于前三季度业绩，报告小幅上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将保持较快增长 [6] 主要财务表现 - 营业收入：2025年前三季度实现营业收入3168.65亿元，同比增长6.44%；其中第三季度实现营业收入1129.16亿元，同比增长19.85% [6] - 盈利能力：2025年第三季度毛利率为2.29%，同比提升0.38个百分点；期间费用率为1.06%，同比下降0.35个百分点 [6] - 现金流：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为71.24亿元，同比大幅增长1282.30% [6] - 财务费用：从去年同期的16.03亿元大幅下降至9.07亿元 [6] - 分红方案：公司拟实施2025年中期分红，每10股派发现金股利1元（含税），合计派发现金股利2.84亿元，占2025年1-9月归母净利润（扣除永续债利息）的22.47% [6] 未来业绩预测 - 营业总收入：预计2025E/2026E/2027E分别为406,705百万/444,907百万/483,968百万，同比增速分别为10.9%/9.4%/8.8% [2] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为2,061百万/2,332百万/2,771百万，同比增速分别为45.2%/13.2%/18.8% [2] - 每股盈利：预计2025E/2026E/2027E分别为0.59元/0.68元/0.84元 [2] - 估值水平：对应市盈率（PE）预计2025E/2026E/2027E分别为14倍/12倍/10倍 [2][6]