投资评级与核心观点 - 报告对恺英网络维持“买入”投资评级 [4] - 核心观点为“AI+IP赋创生态矩阵，多级优化驱动业绩稳增” [1][5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长23.70% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入14.97亿元，同比增长9.08%，环比增长22.19%；实现归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，环比增长46.66% [5] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为61.64亿元、71.82亿元、83.50亿元 [3][5] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为21.57亿元、25.65亿元、31.02亿元，对应同比增长率分别为32.5%、18.9%、20.9% [3][5] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.01元、1.20元、1.45元 [3] - 预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为23.3倍、19.6倍、16.2倍 [3][5] 盈利能力与效率优化 - 2025年第三季度公司总体毛利率达84.19%，同比提升1.60个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率同比下降，费用管控成效显著 [5] - 预测公司2025年至2027年毛利率稳定在81.6%-81.7%之间，净利率从35.0%提升至37.1% [3] 业务进展与战略布局 - 新品《热血江湖：归来》已开启公测，《大富翁：头号赢家》《黑猫警长：守护》等多款知名IP授权手游稳定接续产品迭代 [5] - 公司AI游戏开发平台《SOON》已进入项目应用阶段，投资的AI情感交互产品《EVE》及AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》已进入预上线阶段 [5] - “传奇盒子”生态平台在2025年第三季度进一步扩大合作版图，三九互娱、贪玩游戏、掌玩网络分别入驻品牌专区 [5] - 公司计划将“传奇盒子”打造成“多经典IP生态平台”，推动公司从单一产品竞争者向生态运营者转型 [5]