投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收和利润实现同比增长 [1] - 公司定位“汽车+机器人 Tier1”，灵巧手等核心部件实现全栈布局，打造第二增长曲线 [3] - 新业务订单增长迅猛，单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，并计划在港交所主板挂牌 [3] - 作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务有望驱动未来增长 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收458.44亿元，同比+11.45%；归母净利润11.20亿元，同比+18.98% [1] - 2025Q3单季度营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%；归母净利润4.13亿元，同比+35.40%，环比+12.37% [1] - 2025Q3毛利率为18.62%，同比提升2.88个百分点，环比提升0.23个百分点；归母净利率为2.66%，同比提升0.49个百分点，环比提升0.33个百分点 [2] - 毛利率提升主要系材料降本、运营效率提升、产能转移优化等盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效 [2] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/1.43%/1.01%/0.47%，费用率增长主要系公司持续加大对前沿技术创新产品开发力度，并继续推进欧美区域产能优化和组织精简 [2] 新业务与战略布局 - 公司为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲等关键零部件及灵巧手、头部总成等软硬件一体化解决方案 [3] - 国内已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板批量供货，多种精度IMU、定制鱼眼相机等陆续送样，并定制开发电池包及大功率无线充电 [3] - 海外已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等，并探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [3] - 公司计划于11月6日在港交所主板挂牌，募资用于汽车智能解决方案和前沿技术的研发和商业化、智能制造升级与供应链优化、海外业务拓展及潜在投资与并购 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.19亿元、19.80亿元、22.87亿元，对应每股收益（EPS）为1.16元、1.42元、1.64元 [4] - 以2025年10月30日收盘价31.75元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为27倍、22倍、19倍 [4] - 预计毛利率将从2024年的16.22%持续提升至2027年的18.94%，净利润率将从2024年的1.72%提升至2027年的3.34% [5][9][10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的7.08%持续提升至2027年的12.64% [9][10]