投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司盈利端企稳，AIDC（人工智能数据中心）有望成为新增长曲线 [3] - 25Q3盈利持续改善，盈利能力呈现持续修复趋势 [1] - 数据中心领域重点投入，产品结构和市场拓展取得突破 [2] - 美国智能变压器制造工厂开业，全球化布局更近一步 [3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入38.08亿元，同比增加17.32% [1] - 2025年前三季度归母净利润1.78亿元，同比下降15.14% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.66亿元，同比下降12.71% [1] - 25Q3单季度营业收入13.41亿元，同比增加12.43%，环比下降3.06% [1] - 25Q3单季度归母净利润0.74亿元，同比增长117.20%，环比增加17.54% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润0.70亿元，同比增加157.98%，环比增加3.24% [1] - 25Q3毛利率为20.21%，同比增长2.24个百分点，环比增长1.21个百分点 [1] - 25Q3净利率为5.84%，同比增长2.71个百分点，环比增长1.03个百分点 [1] 业务进展与战略布局 - 公司集中资源重点投入应用在数据中心领域的变压器产品 [2] - 2025年上半年数据中心变压器产能逐步释放 [2] - 产品品类从移相变压器拓展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器等 [2] - 销售区域从国内市场拓展至日本等海外市场 [2] - 伊戈尔美国新能源公司位于德克萨斯州沃斯堡的新型智能制造工厂于2025年10月22日开业 [3] - 美国本土生产有助于提升服务北美客户的响应速度与灵活性，并有效规避潜在贸易与物流风险 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入58.98亿元，同比增长27.2% [3] - 预计公司2026年营业收入74.50亿元，同比增长26.3% [3] - 预计公司2027年营业收入91.64亿元，同比增长23.0% [3] - 预计公司2025年归母净利润3.06亿元，同比增长4.8% [3] - 预计公司2026年归母净利润4.55亿元，同比增长48.4% [3] - 预计公司2027年归母净利润5.88亿元，同比增长29.3% [3] - 以2025年10月30日收盘价为基准，对应2025年市盈率36倍 [3] - 以2025年10月30日收盘价为基准，对应2026年市盈率24倍 [3] - 以2025年10月30日收盘价为基准，对应2027年市盈率19倍 [3] 主要财务指标预测 - 预计2025年毛利率为20.39%，2026年及2027年将提升至21.14% [8][9] - 预计2025年净利润率为5.20%，2026年提升至6.11%，2027年进一步提升至6.42% [8][9] - 预计2025年净资产收益率为7.99%，2026年提升至10.92%，2027年达到12.86% [8][9] - 预计应收账款周转天数将从2024年的141.73天改善至2025年的120天，并持续优化至2027年的100天 [8][9] - 预计存货周转天数将从2024年的72.46天改善至2025年的60天，并持续优化至2027年的56天 [8][9]