投资评级 - 报告对浙能电力的投资评级为"买入"，并予以维持 [2][7] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩符合预期，营业总收入588.14亿元，同比下降11.29%，归母净利润62.30亿元，同比下降6.96% [7] - 公司发电量实现同比增长，2025年前三季度完成发电量13,523,434.29万千瓦时，上网电量12,815,257.04万千瓦时，同比分别增长4.68%和4.80% [7] - 公司注重股东回报，股利支付率连续两年高达50%以上，2024年每股分红0.29元，对应股息率为5.42% [7] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为73.28亿元、77.69亿元、82.27亿元，当前股价对应市盈率分别为10倍、9倍、9倍 [7] 业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入同比下降11.3%至58,814百万元，归母净利润同比下降7.0%至6,230百万元 [6] - 2024年全年营业总收入88,003百万元，同比下降8.3%，归母净利润7,753百万元，同比增长18.9% [6] - 2025年预测营业总收入86,123百万元，同比下降2.1%，预测归母净利润7,328百万元，同比下降5.5% [6] 运营与市场环境 - 发电量增长受益于浙江省全社会用电量增长，1-9月浙江全省全社会用电量5,456.11亿千瓦时，同比增长6.67%，全口径发电量4,058.28亿千瓦时，同比增长9.02% [7] - 新机组投产贡献发电量，六横二期3、4号机组于去年投产，嘉电四期9号机组于2025年6月投产 [7] - 2025年前三季度公司营业成本同比下降11.85%，成本降幅略高于收入降幅（11.29%） [7] 投资收益 - 2025年前三季度公司对联营合营企业投资收益为25.85亿元，同比下降24.05% [7] - 投资收益下滑主要受参股火电收益下降影响，参股电厂多为煤电一体化电厂，受电价下调影响较大 [7] - 公司在核聚变领域进行前瞻性布局，拟斥资7.5亿元参股中国聚变能源 [7] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.55元、0.58元、0.61元 [6] - 预测2025-2027年毛利率稳定在10.3%，净资产收益率分别为9.1%、8.8%、8.5% [6] - 公司当前市净率为1.0倍，每股净资产为5.60元 [2]